11月电力行业月报：用电淡季正式来临，火电出力暂敛锋芒-20181205-长江证券-41页-1mb

报告摘要

公用事业行业月报总结（2018年11月）

核心内容概述

2018年10月，中国电力行业用电量为5481亿千瓦时，同比增长6.7%，环比9月下降1.3个百分点。工业生产降温导致用电需求回落，而清洁能源出力充足，对火电增长形成制约。此外，清洁能源如核电和风电表现出强劲增长，水电在部分省份受益于来水增加，发电量同比提升。整体来看，电力行业保持增长，但增速有所放缓。

主要观点

用电需求变化：
- 10月全社会用电量同比增长6.7%，增速较上年同期提升1.8个百分点，但环比下降1.3个百分点。
- 工业用电需求回落，高耗能行业增加值增长6.9%，制造业PMI为50.2%，较上月下降0.6个百分点。
- 分产业来看，第一产业用电增长9.8%，第二产业增长6.2%，第三产业增长8.8%，居民用电增长7.1%。
- 二产用电对全社会用电增速的贡献提升至65.3%，比9月提高9.6个百分点。
发电量与结构：
- 10月全国发电量5330亿千瓦时，同比增长4.8%；1-10月累计发电量55816亿千瓦时，同比增长7.2%。
- 火电发电量同比增长3.0%，水电增长6.2%，核电增长25.1%，风电增长4.2%，太阳能增长18.8%。
- 新能源发电量占比持续上升，1-10月新能源发电量占全部发电量的10.2%，较去年同期提高0.8个百分点。
新增装机情况：
- 1-10月全国新增发电装机容量8984万千瓦，同比下降10.5%。
- 水电、火电、太阳能新增装机同比均减少，核电新增装机成倍增加，风电增长28.8%。
发电设备利用小时数：
- 1-10月全国发电设备平均利用小时为3209小时，同比增长100小时。
- 火电设备利用小时数增长最快，达3596小时，同比增长165小时。
- 水电设备利用小时数为3083小时，同比增长58小时。
- 核电设备利用小时数为6084小时，同比增长211小时。
市场表现：
- 10月电力行业指数下跌7.64%，跑赢沪深300指数1.91个百分点。
- 行业PB为1.50倍，比沪深300高出0.19倍；动态PE为22.35倍，比沪深300高出7.31倍。

关键信息

重点省份用电情况：
- 10月用电量增长超过10%的省份有西藏、内蒙古、广西、山东、河北。
- 1-10月用电量增长超过全国平均水平的省份包括广西、西藏、内蒙古、重庆、四川、甘肃、安徽、湖北、湖南、江西、云南、福建、青海等13个省份。
重大事件回顾：
- 中煤集团与多家电力央企签订中长期煤炭供需战略合作协议，供应5亿多吨煤炭，价格机制以535元/吨为基础，有助于火电企业控制成本。
- 江苏省发布2019年电力市场交易通知，预计电力交易规模为3000亿千瓦时。
- 浙江省发布能源“双控”实施方案，计划削减煤炭用量，增加外电和天然气发电比例。
投资建议：
- 推荐关注华能国际、华电国际和国投电力。
- 华能国际具备区域性优势，长协煤占比高，对煤价波动有较强抵抗能力。
- 华电国际在建项目丰富，分红比例高，业绩弹性大。
- 国投电力受益于水电经营环境改善和火电业绩修复，具备长期增长潜力。