电力行业系列报告（6）_需求预期提升将持续主导火电盈利改善_5页_1mb

电力行业研究报告总结（2018年7月18日）

核心内容

本报告主要分析了2018年电力行业及煤炭市场的发展趋势，重点围绕用电量增速预期、煤炭供给环境改善、煤价走势以及火电企业盈利前景等方面展开。报告认为，随着需求预期的提升，煤炭供给环境持续改善，为火电盈利带来积极影响。

主要观点

• 用电量增速预期提升：年初以来，官方及市场对全国全社会用电量增速的预期持续提升，这一预期有效引导了煤炭产量与进口安排，改善了煤炭供给环境。
• 煤炭供给改善显著：2018年上半年全国原煤产量同比增长3.9%，6月产量同比增长1.7%，尽管增速有所回落，但考虑到6月主产地安监趋严，产量释放依然强劲。同时，进口煤量同比增长17.9%，显示煤炭供给环境已明显改善。
• 煤价有望回归合理区间：由于电厂和港口库存仍处于高位，水电出力复苏，以及煤炭优质产能有序释放，动力煤价格有望回落至500-600元/吨的合理区间，缓解火电企业的成本压力。
• 火电盈利改善可期：随着煤价回落和用电量增速趋于合理，火电企业盈利前景将有所改善。

关键信息

1. 用电量增速预期提升

• 政府工作报告、中电联及中煤协均对2018年电力消费和煤炭需求持乐观态度。
• 预计2018年全社会用电量增长5.5%左右，电煤价格持续高位运行。
• 需求预期是煤炭产量释放的最前置指标，有助于缓解煤炭供给紧张局面。

2. 煤炭供给环境改善

• 2018年上半年全国原煤产量为16.97亿吨，同比增长3.9%。
• 6月原煤产量同比增长1.7%，增速较上月回落1.8个百分点，但依然显示较强释放动力。
• 6月进口煤量达到2546.7万吨，同比增长17.9%，表明供给渠道多元化，缓解了市场压力。

3. 实际用电量增速趋于合理

• 上半年用电量增速较快，主要受天气因素影响。
• 长期来看，天气因素难以改变用电量中低增速的趋势。
• 预计下半年全社会用电量增速将回落至4.5%-5.5%区间。

4. 动力煤价格回归合理区间

• 电厂、港口库存高位运行，水电出力复苏，煤炭产能有序释放，将推动动力煤价格回落。
• 7月以来沿海六大电厂日耗增速明显回落，库存维持在1500万吨高位，短期采购意愿较低。
• 三峡水库入库流量维持高位，为水电出力储备基础，进一步削弱动力煤需求。

5. 投资建议

• 建议关注火电企业，如福能股份、华电国际、浙能电力、华能国际等。
• 随着煤价回落和用电量增速合理，火电企业盈利有望持续改善。

风险提示

• 煤炭优质产能释放或不及预期，可能影响供需平衡。
• 用电量增速或持续超预期，可能推高煤价，影响火电企业盈利。

行业评级

• 电力行业：看好

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