20190922-广发证券-电力行业8月月报：二产用电回暖_水电出力回落，火电增速降幅收窄_20页_1mb

电力行业8月月报总结

核心内容

8月电力行业用电与发电增速环比上升，其中二产用电需求回暖是推动全社会用电量增长的主要因素，而水电出力回落则导致火电增速降幅收窄。8月全社会用电量同比增长3.6%，发电量同比增长1.7%。居民用电量因气温偏低而出现负增长，增速为-1.8%。

主要观点

• 用电需求：二产用电量增速由7月的1.2%提升至8月的4.3%，成为推动全社会用电量增长的关键动力。
• 发电量变化：8月火电同比增速为-0.1%，降幅较7月收窄；水电增速大幅下滑至1.6%，较7月的6.3%下降4.7个百分点。
• 煤炭供给：8月原煤产量同比增长5%，但增速较7月有所下降，主要由于内蒙古和陕西产能释放放缓；进口煤炭量同比增长14.9%，表明煤炭供给持续宽松。
• 电煤需求：9月份以来，沿海电厂需求有所好转，六大电厂日均煤耗上升8.36%，但水电出力回落导致火电发电量同比减少约13%。
• 煤价走势：8月动力煤价格下跌，市场对电煤需求疲弱已有充分预期，后续煤价将更多由供给端政策主导。

关键信息

用电与发电数据

• 全社会用电量：8月同比增长3.6%，1-8月同比增长4.40%。
• 二产用电：8月同比增长4.3%，是推动全社会用电量增长的主要因素。
• 居民用电：8月同比下降1.8%，主要因气温偏低。
• 发电量：8月同比增长1.7%，火电同比-0.1%，水电同比1.6%。

煤炭市场

• 原煤产量：8月3.16亿吨，同比增长5%，1-8月24.1亿吨，同比增长4.5%。
• 煤炭进口：8月3295万吨，同比增长14.9%。
• 电厂煤耗：8月六大电厂日均煤耗74.65万吨，同比下降2.24%。
• 电厂库存：9月20日六大电厂库存为1577.77万吨，可用天数24.37天。

水电情况

• 长江中上游四大水电站：截至9月20日，合计发电量同比减少约13%。
• 三峡、葛洲坝：9月出库流量分别比去年同期减少0.31%和2%。
• 溪洛渡、向家坝：9月出库流量分别下降33%和37%。

行情表现

• 电力板块表现：近两周电力指数上涨0.22%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：韶能股份、涪陵电力、银星能源、西昌电力、三峡水利涨幅居前；皖能电力、节能风电、台海核电、宝新能源、华能国际跌幅居前。

重点公司分析

风险提示

• 电力供需形势恶化
• 电价下调风险
• 煤价上涨风险
• 来水不及预期
• 装机投产不及预期
• 利率上行风险

估值与财务分析

建议关注火电龙头华电国际（A股）、华电国际电力股份（H股）及皖能电力、京能电力、长源电力、内蒙华电等区域性火电公司，以及水电龙头长江电力、国投电力。

相关研究

• 电力行业19年中报总结：来水好&煤价跌，水电火电板块业绩双改善
• 电力行业：二产用电疲弱拉低电煤需求，原煤供给边际宽松
• 电力行业：6月火电发电量同比增速转正，沿海和内陆电厂持续分化

图表索引

• 图1：平仓价：秦皇岛港5500大卡动力煤（元/吨）
• 图2：动力煤期货现货价格对比（元/吨）
• 图3：六大电厂日耗煤量（万吨）
• 图4：六大电厂煤炭库存（万吨）
• 图5：重点电厂当日耗煤量（万吨）
• 图6：重点电厂煤炭库存（万吨）
• 图7：8月份全社会用电量同比增长3.60%（当月同比）
• 图8：用电量分行业当月同比
• 图9：用电量分行业累计同比
• 图10：8月平均气温同比变化幅度（摄氏度）
• 图11：2019年8月发电量增长1.7%（当月同比）
• 图12：分类型发电量情况当月同比
• 图13：分类型发电量情况累计同比
• 图14：8月份原煤产量同比上升5%（单位：%）
• 图15：晋陕蒙原煤产量增速（%）
• 图16：8月份煤炭进口量同比增长14.9%（万吨）
• 图17：三峡水库流量情况
• 图18：葛洲坝水库流量情况
• 图19：溪洛渡水库流量情况
• 图20：向家坝水库流量情况
• 图21：GF电力指数及沪深300近一年走势
• 图22：电力板块个股涨跌幅前五名（%）

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-09-22

分析师信息

• 邱长伟：分析师
• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，2015-2017年新财富环保行业第一名
• 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士
• 张淼：研究助理，武汉大学经济学硕士，武汉大学金融学学士
• 姜涛：研究助理，武汉大学金融工程硕士，武汉大学经济学学士

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