医药行业2019年2季度投资策略报告：着眼精品，强者恒强-20190314-渤海证券-30页_2mb

医药行业2019年2季度投资策略报告总结

核心内容

本报告为渤海证券2019年2季度医药行业投资策略分析，核心内容涵盖医药板块行情回顾、行业运行情况、A股医药生物上市公司2018年业绩总结及重点投资品种推荐。分析师团队建议关注医药行业内细分领域龙头企业，并对行业未来发展趋势作出判断。

主要观点

1. 医药板块表现

   • 2019年年初至今，申万医药生物板块上涨 $19.65%$，跑输沪深300指数 $1.84%$，在28个一级行业中排名第18。
   • 医药板块TTM市盈率为29.54倍，相对全部A股的估值溢价率为 $125.02%$，处于2013年来的低位水平。
   • 各子板块涨跌幅相差不大，但医疗器械板块估值涨幅最大，商业板块涨幅最小。

2. 行业运行情况

   • 医药制造业收入与利润增速放缓，但2、3月份因流感和两票制因素出现高增长。
   • 医保基金持续承压，2018年医保基金总收入增长 $17.6%$，总支出增长 $22.1%$，支出增速大于收入增速。
   • 4+7 带量采购政策推动药价下行，未中选企业主动降价以维持市场份额。

3. 上市公司业绩回顾

   • 2018年，172家已披露业绩的上市公司整体营收增长 $26.90%$，但整体归母净利润下降 $2.99%$。
   • 剔除商誉减值影响后，其余167家公司归母净利润同比增长 $19.33%$。
   • 多数公司表现良好，营收增长企业占比 $83.72%$，扭亏或盈利增长企业占比 $68.60%$。

关键信息

行业评级与重点品种推荐

• 行业评级：中性
• 重点品种推荐：恒瑞医药、复星医药、科伦药业、长春高新、安图生物、一心堂、国药一致、凯莱英、乐普医疗、基蛋生物，均建议增持。

投资策略分析

4.1 恒瑞医药

• 国内创新药龙头，研发管线丰富。
• 2018年营收增长 $25.89%$，研发强度达 $15.33%$。
• 已上市创新药包括艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼，且有多个产品获准海外临床试验。

4.2 复星医药

• 布局医药全产业链，以药品制造与研发为核心。
• 控股子公司复宏汉霖为国内单抗领军企业，拥有多个临床III期产品，利妥昔单抗注射液已获批上市。

4.3 长春高新

• 国内生长激素市场龙头，金赛药业为绝对核心。
• 研发投入持续，产品储备丰富，包括艾塞那肽、带状疱疹疫苗等。
• 生长激素市场空间巨大，公司有望持续领跑。

4.4 科伦药业

• 大输液绝对龙头，营养型输液进口替代前景广阔。
• 抗生素中间体项目川宁生物环保验收通过，具备成本与环保双重优势。
• 创新药研发管线丰富，已通过一致性评价产品达12个品规。

4.5 国药一致

• 国内“批零一体”区域连锁龙头，分销网络覆盖广泛。
• 国大药房全国销售规模第一，医保销售占比高，经营稳定。

4.6 一心堂

• 西南地区零售药店龙头，门店数量持续增长。
• DTP销售和特慢病医保支付政策带来新的增长点。

4.7 凯莱英

• 国内领先的CDMO企业，技术领先。
• 研发投入强度高，拥有绿色连续性反应技术等核心技术。
• 与国际药企建立战略合作，推动一体化服务模式发展。

4.8 乐普医疗

• 可降解支架领域领先，NeoVas获批上市。
• 糖尿病领域布局深入，胰岛素相关产品完成临床试验。

4.9 安图生物

• 国内免疫诊断龙头企业，推出国内首条大型流水线。
• 市场渗透率低，存在较大进口替代空间。
• 产品覆盖广泛，营销网络覆盖全国。

4.10 基蛋生物

• 国内POCT领域优质企业，产品类别丰富。
• 国产POCT产品在IVD市场占有率低，未来增长空间大。
• 产品具备技术优势，市场拓展持续进行。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

政策与行业趋势

• 4+7 带量采购政策推动药价下行，加速行业集中度提升。
• 医保支付方式改革、一致性评价等政策持续影响行业格局。
• 医药行业面临洗牌，龙头企业更具抗风险能力。

图表目录

• 图1：医药生物板块VS沪深300市场表现
• 图2：医药板块涨跌幅在申万28个一级行业中排名
• 图3：医药板块估值溢价率处于近5年低位
• 图4：医药各子板块涨跌幅情况
• 图5：医药各子板块市场表现
• 图6：医药各子板块市盈率变动情况
• 图7：医药各子板块市盈率与年初水平对比
• 图8：医药制造业主营业务收入及增速
• 图9：医药制造业利润总额及增速
• 图10：医药制造业费用及增速
• 图11：医药终端市场销售金额及增速
• 图12：医药三大终端市场占比
• 图13：我国60岁及以上人口及占比
• 图14：我国基本医保参保人数
• 图15：我国基本医保收支状况
• 图16：已公布业绩上市公司营收增速分布
• 图17：已公布业绩上市公司归母净利润增速分布
• 图18：已公布盈利预告上市公司净利润增速分布

表格目录

• 表1：4+7集采配套政策
• 表2：上海市部分高价协议药品价格调整
• 表3：多省市协调药品支付价格

投资建议

建议投资者关注医药行业内具备研发实力、市场占有率高、抗风险能力强的龙头企业，把握行业集中度提升和政策改革带来的发展机遇。