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海外疫情显拐点，高估值板块风险释放

核心内容

2021年2月，医药行业整体表现回调，主要受到海外疫情出现拐点、高估值板块风险释放及机构持仓调整的影响。尽管如此，医药板块相较于2020年初仍保持较高涨幅，且估值溢价率仍处于历史中高位水平。行业内部呈现涨跌轮动，中药和化学制药板块表现较好，而医疗器械和医疗服务板块则有所下跌。

主要观点

1. 行情与估值

• 医药板块表现：近一个月申万医药生物板块下跌0.98%，跑输沪深300指数2.19个百分点，排名申万28个一级行业第19位。
• 估值水平：医药板块整体TTM估值为47.00倍，相对于沪深300的估值溢价率为176.56%，处于历史中高位。
• 子板块表现：中药和化学制药板块涨幅居前，分别为5.45%和1.08%；医疗器械和医疗服务板块跌幅居前，分别为5.81%和3.47%。
• 个股表现：药易购、*ST济堂、华东医药涨幅居前；康众医疗、凯因科技、英科医疗跌幅居前。

2. 行业要闻

• 国务院办公厅：发布《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》，提出七方面28条政策措施，旨在推动中医药和西医药协同发展。
• 工信部：公开征求《医疗装备产业发展规划（2021-2025年）》意见，提出到2025年实现6-8家企业进入全球医疗器械行业50强，成为世界高端医疗装备研发、制造、应用高地。
• 国务院：印发《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》，明确药品集采的覆盖范围和方向，推动集采常态化和制度化。

3. 过评药品分析

• 国家级集采品种：约有70余种药品符合集采规则但尚未纳入，为第五批集采备选。
• 待选商超过3家的品种：28种，其中利伐沙班片、注射用艾司奥美拉唑钠、吗替麦考酚酯胶囊的待选商最多，分别为11、10、6家。
• 待选商为3家的品种：48种，其中39种为“2+1”搭配，注射剂型的过评加速是重要因素。

4. 投资策略

• 整体趋势：医药板块回调，主要受疫情拐点和高估值板块风险释放影响，但中长期配置逻辑不变。
• 关注领域：
  • 药品：创新药、首仿药、难仿药成为企业突破点，推荐恒瑞医药、复星医药、长春高新。
  • 医疗器械：关注具备消费属性的集采免疫领域、短期不具备集采条件的高端装备、以及有望受益于集采的高值器械，推荐迈瑞医疗、华熙生物、开立医疗。
  • 药店：连锁药店将成为处方外流的重要受益者，推荐一心堂。
  • 疫苗：疫情推动疫苗认知度提升，推荐智飞生物。

关键信息

• 业绩表现：截至2月22日，215家医药企业发布年度业绩预告，其中86家净利润同比增长超50%，8家增长超十倍，如圣湘生物、英科医疗、达安基因等。
• 政策影响：集采常态化推动仿制药微利化，创新药和高端医疗器械成为行业发展方向。
• 风险提示：政策推进不达预期、药物研发失败、市场大幅波动。

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估值与市场表现

• 医药板块相对沪深300：估值溢价率176.56%，处于历史中高位。
• 子板块表现：
  • 中药：上涨5.45%
  • 化学制药：上涨1.08%
  • 医疗器械：下跌5.81%
  • 医疗服务：下跌3.47%

业绩预告亮点

• 净利润增长超十倍：圣湘生物、英科医疗、达安基因、东方生物、之江生物、振德医疗、明德生物、沃森生物等。
• 净利润增长超50%：24家发布业绩快报，215家发布业绩预告，共86家企业。

总结

2021年2月，医药板块整体回调，但中长期配置逻辑仍保持不变。中药和化学制药板块表现较好，医疗器械和医疗服务板块因高估值风险释放而下跌。集采常态化推动行业向创新药、高端器械和医保免疫板块转型。推荐关注恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、华熙生物、一心堂、智飞生物等企业，同时注意政策风险和市场波动风险。