20230329-开源证券-圣农发展-002299.SZ-公司信息更新报告_养殖效益同比改善_种源有望引领国产替代进程_4页_729kb

圣农发展（002299.SZ）总结

核心内容

圣农发展（002299.SZ）在2022年实现营收168.17亿元，同比增长16.15%，但归母净利润4.11亿元，同比下降8.33%。公司2023年投资评级为“买入”，并更新了盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为18.89亿元、20.67亿元和18.16亿元，EPS分别为1.52元、1.66元和1.46元，对应PE分别为16.4倍、15.0倍和17.1倍。

主要观点

• 养殖效益改善：公司肉鸡养殖效率同比提升，成本持续下降，鸡肉价格回暖对盈利能力产生积极影响。
• 种源国产替代进程：自研种源“圣泽901”具备市场竞争力，有望引领国产替代趋势。
• 食品深加工产能扩张：公司食品深加工业务营收超73亿元，5年复合增速超22%，未来食品深加工产能将超过50万吨。
• C端及自有品牌增长显著：C端业务营收超14亿元，同比增长64%，线上渠道收入增长143.86%，占C端营收超60%。自有品牌收入占比提升至30%，爆品策略成效显著，如“脆皮炸鸡”年销售额突破2亿元。
• 投资与扩张策略：公司计划2025年养殖产能提升至10亿羽，并已建成江西资溪祖代场，具备1750万套父母代种鸡供种能力。

关键信息

财务数据

成长能力

• 营业收入同比增长：5.3% / 16.2% / 15.1% / 8.4% / 10.0%
• 归母净利润同比增长：-78.0% / -8.3% / 359.7% / 9.4% / -12.1%

获利能力

• 毛利率：8.7% / 8.6% / 15.4% / 15.4% / 13.0%
• 净利率：3.1% / 2.4% / 9.8% / 9.8% / 7.9%
• ROIC（%）：4.6% / 4.2% / 12.4% / 12.5% / 10.2%

偿债能力

• 资产负债率（%）：41.8 / 47.5 / 37.7 / 32.2 / 29.0
• 净负债比率（%）：32.3 / 45.3 / 43.3 / 31.7 / 19.4
• 流动比率：0.7 / 0.7 / 0.8 / 1.0 / 1.3
• 速动比率：0.2 / 0.2 / 0.1 / 0.2 / 0.4

营运能力

• 总资产周转率：0.9 / 0.9 / 1.0 / 1.1 / 1.1
• 应收账款周转率：18.3 / 19.3 / 0.0 / 0.0 / 0.0
• 应付账款周转率：8.0 / 9.1 / 20.9 / 0.0 / 0.0

风险提示

• 疫病风险
• 白羽鸡产能扩张超预期
• 公司产能推进不达预期

投资建议

公司具备较强的养殖和种源优势，未来有望在鸡肉价格回暖和自研种源市场拓展中受益。维持“买入”评级，建议关注其在食品深加工和C端市场的增长潜力。