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圣泽901力保种源供应，鸡肉与食品双轮驱动总结

核心内容

圣泽901作为圣农发展自主研发的白羽鸡种源，公司在2022年成功实现父母代种鸡雏的市场销售，标志着国产种鸡替代进程的加快。同时，公司依托其在鸡肉养殖和食品加工两大板块的协同发展，推动业绩稳步增长。2023年公司投资评级维持“买入”，并预计未来三年公司业绩将显著提升。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2022年：公司实现营业收入168.2亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.1亿元，同比下降8.3%。
• 2023年Q1：鸡肉业务盈利能力有望继续改善，食品板块保持快速增长。
• 2023年Q4：公司实现单季盈利，归母净利润同比增长173.8%，表明公司已逐步走出低谷。

2. 鸡肉板块

• 2022年：鸡肉收入104.4亿元，同比增长17%；鸡肉销量114.1万吨，同比增长8.1%。
• 产能布局：公司自有白羽鸡养殖产能已超过6亿羽，计划2025年提升至10亿羽，并配套食品深加工产能。
• 2023年1-2月：鸡肉销量16.27万吨，同比增长14.7%；鸡肉销售收入19亿元，同比增长27.1%。

3. 食品板块

• 2022年：食品含税收入逾73亿元，近5年复合增长率达22%；C端销售额突破14亿元，同比增长64%。
• 品牌与产品：公司聚焦“圣农炸鸡”品牌建设，打造多个爆款产品，如“嘟嘟翅”、“脆皮炸鸡”等，其中“脆皮炸鸡”年销售额突破2亿元。
• 2023年1-2月：食品加工销量4.67万吨，同比增长13.9%；食品加工收入14.15亿元，同比增长55%。

4. 种源供应与行业影响

• 圣泽901：2022年累计外销量近145万套，成为国内首批批量供应国产父母代种鸡雏的企业。
• 祖代产能：江西资溪祖代场已具备1750万套父母代种鸡雏年供种能力，有助于应对欧美高致病性禽流感带来的种源供应风险。
• 种鸡性能下降：当前全国种鸡性能普遍下降，死淘率最高达20%，可能提前推动商品代价格上涨。

5. 价格周期预测

• 白羽肉鸡商品代价格：预计2023年底开启上行周期，但种鸡性能下降可能提前带动价格上涨。
• 行业影响：公司作为国内最大白羽肉鸡养殖企业，有望充分受益于产业链价格回暖。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 股价表现：2023年3月30日收盘价为24.37元，近12个月最高价25.66元，最低价15.55元。
• 市值数据：总市值305亿元，流通市值302亿元，流通股比例为98.9%。
• 未来预测：
  • 2023-2025年：公司肉鸡出栏量分别为6.0亿羽、6.48亿羽、7.0亿羽。
  • 收入预测：分别为189.53亿元、211.93亿元、229.88亿元。
  • 归母净利润预测：分别为20.91亿元、30.62亿元、33.03亿元。
• 财务指标：
  • 毛利率：预计从8.6%提升至21.6%。
  • ROE：预计从4.1%提升至18.0%。
  • 每股收益：预计从0.33元提升至2.66元。
  • P/E：预计从71.33下降至9.07，显示估值体系逐步优化。

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 疫情风险：可能对养殖和销售造成影响。
• 鸡价上涨延迟：若价格上涨晚于预期，可能影响盈利预期。

投资建议

公司具备较强的成长能力和盈利能力，预计未来三年将显著受益于白羽鸡产业链价格回暖。建议投资者关注其种源供应和鸡肉、食品业务的协同发展，维持“买入”评级。