20230331-浙商证券-圣农发展-002299.SZ-圣农发展点评报告_短期成本压制盈利能力_看好未来利润释放空间_3页

圣农发展（002299）总结报告

核心内容

圣农发展（002299）在2022年实现了营业收入168.17亿元，同比增长16.2%；但归母净利润仅为4.11亿元，同比下降8.3%。公司整体业绩表现受到饲料成本上升的影响，尽管鸡肉销量保持增长，但盈利水平仍显疲软。随着行业景气逐步上行，公司未来盈利释放空间被看好。

主要观点

1. 行业景气度回升，成本压力缓解

• 2022年下半年鸡肉价格显著上涨，达到12000元/吨左右。
• 饲料成本在下半年大幅上升，尤其是豆粕价格突破5500元/吨，压制了公司盈利能力。
• 2023年祖代引种量同比减少24.5%，预计商品代肉鸡供给将减少，推动行业景气度进一步提升。
• 饲料原材料价格已回调，成本压力有望缓解，预计公司盈利将显著改善。

2. 产业链优势持续夯实，C端业务增长迅速

• 公司自主研发的“圣泽901”父母代种鸡成功销售，实现种鸡国产替代，为行业稳定发展提供支持。
• 预计到2025年，“圣泽901”将占国内市场份额40%，进一步巩固公司在白羽鸡种鸡领域的地位。
• 食品业务实现含税收入73亿元，五年复合增长率达22%，其中C端业务含税收入超14亿元，同比增长64%，增长趋势强劲。

3. 产能持续扩张，行业地位稳固

• 2022年公司逆势增加资本开支13.11亿元，完成光泽基地六厂和政和基地九厂投产，新增9000万羽年屠宰产能和4.8万吨食品深加工产能。
• 截至目前，公司白羽鸡养殖产能超6亿羽，食品深加工产能超43.32万吨，居全国首位。

关键信息

财务预测

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测分别为16.26亿、19.60亿、16.93亿。
• 对应PE分别为18.64X、15.46X、17.91X，显示估值逐步下降，盈利预期上升。

风险提示

• 鸡价持续低迷
• 大型疫病风险
• 食品业务推广不及预期

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股票投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

财务比率概览

总结

圣农发展在2022年面对饲料成本上涨的挑战，仍保持了稳定的鸡肉销量增长。随着行业景气度逐步提升和成本压力缓解，公司盈利空间有望释放。公司通过自主研发“圣泽901”实现种鸡国产替代，同时食品业务增长迅速，C端业务成为新的增长点。未来三年，公司预计将继续扩大产能，提升市场占有率，并通过优化成本结构和提升盈利能力，推动整体业绩高增长。尽管存在鸡价低迷、疫病风险和食品业务推广不及预期等风险，但公司基本面持续向好，投资评级维持“买入”。