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圣农发展公司点评：规模稳健扩张，种源及品牌优势稳固

核心观点

圣农发展2023年业绩高速增长，营收和净利润同比大幅增加，公司规模持续扩张，种源迭代和品牌建设成效显著。基于2024年4月25日收盘价，维持“增持”评级。

2023年业绩表现

• 公司2023年实现营业收入18487亿元，同比增长993%。
• 归母净利润664亿元，同比增长6166%，盈利能力大幅提升。
• 2024Q1受鸡肉价格下跌影响，业绩短暂承压，营收同比下滑710%，亏损6.2亿元。

业务分析

家禽养殖业务

• 2023年营业收入增长7.1%，销量增长71.6%；
• 2024Q1收入同比下滑39%，销量增长108%。

食品加工业务

• 2023年营业收入同比增长2814%，销量增长2730%；
• 2024Q1收入同比下滑44%，销量增长110%。

竞争优势

种源优势

• 推出“圣泽901plus”，优化配套系性能。
• 2023年祖代种鸡更新量占全国20%。

品牌建设

• 圣农食品自有品牌收入占比提升至27%。
• 食品业务爆品销售收入增速超40%。

产能扩张

• 截至2023年底在建工程48亿元，养殖产能超7亿羽。
• 食品产能新增6万吨，总食品深加工产能超50万吨。

投资建议

预计2024-2026年营业收入分别为20524亿元、22197亿元、24235亿元，归母净利润分别为1193亿元、1354亿元、1797亿元。对应PE分别为162倍、143倍、108倍，维持“增持”评级。

风险提示

禽类价格波动、原材料价格波动及食品安全风险。

财务数据摘要

• 2023年毛利率提升至106%，2024年预计达115%。
• 2023年ROE达464%，主要由一次性业绩贡献。
• 公司资产负债率54.1%，现金流状况稳健。