20230329-财通证券-圣农发展-002299.SZ-种源优势持续加强_C端发力快速增长_静待鸡周期上行_4页_1mb

文档总结

核心内容

本报告对一家白羽肉鸡全产业链龙头公司进行了分析，指出其在2022年实现营收增长，但净利润下滑，主要由于原材料价格上行及新冠疫情影响。随着2022年下半年行业需求回暖，公司业绩开始改善，预计2023年行业景气度将上行，带动公司业绩持续提升。

主要观点

• 种源优势增强：公司自研白羽肉鸡品种“圣泽901”在2022年已实现批量销售，全年销售655万套，其中对外销售145万套，预计未来将占据更大市场份额，目标2025年市占率提升至40%。
• C端食品业务快速增长：公司C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%，占比从2019年的7%提升至2022年的23%以上。重点产品如“脆皮炸鸡”“嘟嘟翅”等年销售额超2亿元，同时积极布局线上渠道，平台电商和社区团购在C端占比超60%。
• 产能建设稳步推进：公司2022年白羽鸡养殖产能超过6亿羽，2025年目标提升至10亿羽。食品深加工产能合计超过43.32万吨，为未来鸡肉销量增长提供支撑。
• 盈利预测积极：预计公司2023-2025年营业收入分别为183.23/204.02/216.61亿元，归母净利润分别为17.75/27.39/26.96亿元。2023年PE为17.5倍，2024年为11.3倍，2025年为11.5倍，显示估值持续优化。
• 财务指标改善：公司毛利率、营业利润率、净利润率等指标持续提升，ROE显著增长，从2022年的4.14%提升至2025年的19.91%，盈利能力增强。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年营业收入168.17亿元，同比增长16.15%。
• 2022年归母净利润4.11亿元，同比下降8.33%。
• 2022年四季度归母净利润同比增长174.12%，显示业绩明显改善。

业务板块分析

• 家禽饲养加工业务：2022年收入104.43亿元，同比增长16.97%，销量114.11万吨，同比增长8.1%。
• 食品加工业务：2022年收入49.90亿元，同比增长7.42%，销量23.41万吨，同比增长4.3%。
• C端食品业务：2022年含税收入突破14亿元，同比增长64%，占比提升至23%以上。

产能与布局

• 公司2022年白羽鸡养殖产能超6亿羽，2025年目标提升至10亿羽。
• 食品深加工产能合计超过43.32万吨，预计新增9000万羽年屠宰产能及4.8万吨食品深加工产能。
• 江西资溪祖代场具备1750万套父母代种鸡雏年供种能力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司作为行业龙头，将受益于行业景气上行，同时种源优势和C端业务的快速发展为其提供增长动力。

风险提示

• 禽类价格波动风险。
• 重大疫情风险。
• 原材料价格波动风险。
• 食品安全风险。

结论

公司凭借种源优势和C端业务的快速成长，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。随着行业景气度的提升和产能的逐步释放，公司未来业绩有望持续改善，具备良好的投资价值。