家电行业2023年三季报业绩前瞻：外销订单恢复超预期，新兴消费高端新品持续迭代-20231013-申万宏源-18页_1011kb

家电行业2023年三季报业绩前瞻总结

核心内容

2023年三季度家电行业整体呈现积极态势，尤其在外销订单恢复和新兴消费高端新品迭代方面表现突出。随着地产政策的持续放松，家电行业配置价值凸显，投资主线聚焦于地产链、新消费和上游核心零部件三大方向。

主要观点

1. 白电内销双位数增长，盈利改善显著

• 空调：2023年1-8月累计产量和销量分别同比增长17.6%和14.9%，其中内销量增长显著，达25.4%。
• 冰箱和洗衣机：1-8月内销量分别增长12.1%和2.2%，产品均价持续提升。
• 出口：空调外销量同比增长2.2%，冰洗外销量分别增长14.88%和30.65%，出口表现优于预期。
• 原材料价格：2022年Q2以来，铜、铝和冷轧钢均价显著回落，22Q4后小幅反弹，但整体仍处于低位，叠加企业提价，盈利能力有望加速改善。
• 重点公司表现：
  • 美的集团：Q3收入和业绩预计分别增长6%和10%。
  • 格力电器：Q3收入和业绩预计分别增长3%和8%。
  • 海尔智家：Q3收入和业绩预计分别增长6%和10%。
  • 三花智控：Q3收入和业绩预计分别增长25%和35%。
  • 盾安环境：Q3收入和业绩预计分别增长5%和25%。
  • 海信家电：Q3收入和业绩预计分别增长10%和100%。

2. 厨电市场有所分化，地产政策推动板块复苏

• 传统厨电：烟机线上销售增长乏力，线下表现优于线上。
• 新兴厨电：集成灶市场有望需求释放，洗碗机线下销售增长显著。
• 重点公司表现：
  • 老板电器：Q3收入和业绩预计分别增长10%和15%，品牌市占率持续领先。
  • 亿田智能：Q3收入和业绩预计分别增长10%和10%。
  • 火星人：Q3收入和业绩预计分别下降5%和10%。
  • 浙江美大：Q3收入和业绩预计分别下降10%和15%。

3. 小家电内销新品持续推进，外销需求预期修复

• 厨房小家电：苏泊尔、九阳股份、新宝股份表现不一，其中苏泊尔Q3收入和业绩预计分别增长5%和10%。
• 清洁个护小家电：石头科技、科沃斯、莱克电气、飞科电器等公司表现亮眼，尤其是石头科技Q3收入和业绩预计分别增长30%和50%。
• 外销恢复：受人民币贬值及海外需求回暖影响，出口链企业营收端恢复，但利润端仍面临一定压力。

4. 新显示和照明：新兴显示短期承压，照明领域静待花开

• 海信视像：Q3收入和业绩预计分别增长15%和5%，智慧显示终端持续增长。
• 极米科技：Q3收入和业绩预计分别下降15%和40%，智能投影市场整体低迷。
• 光峰科技：Q3收入和业绩预计分别增长5%和25%，激光显示和车载显示业务表现良好。
• 欧普照明：Q3收入和业绩预计分别增长7%和-10%，照明市场前景广阔。

关键信息

投资主线

1. 地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，推荐老板电器、亿田智能、火星人、海信家电、美的、格力、海尔。
2. 新消费：推荐石头科技、科沃斯、飞科电器、比依股份等成长性企业。
3. 上游核心零部件：推荐盾安环境、三花智控、华翔股份等具备技术优势和成长潜力的企业。

政策支持

• 中央及地方政府：2023年地产政策持续放松，包括认房不认贷、首付比例下调、城中村改造等，为家电消费提供政策支撑。
• 促消费政策：多地发放消费券、实施以旧换新政策，推动家电销售回暖。

风险提示

• 原材料价格波动
• 人民币汇率波动
• 国际物流运力及运费成本波动

重点公司盈利预测

总结

2023年三季度家电行业整体呈现回暖趋势，尤其在外销订单恢复和新兴消费高端产品迭代方面表现突出。地产政策放松成为推动大厨电和白电需求增长的重要因素，原材料价格回落与企业提价共同促进了盈利能力改善。小家电领域在内销新品推动和外销需求修复中表现出差异化增长。新显示和照明行业虽短期承压，但长期发展潜力仍值得期待。整体来看，家电行业在政策支持、需求恢复和产品升级的推动下，具备良好的投资价值。