家电行业2023年中报前瞻：内外销景气提升，盈利持续向好-20230710-国信证券-19页_576kb

家电行业2023年中报前瞻总结

核心内容

2023年第二季度以来，家电行业销售数据显著回暖，内外销均出现改善。整体来看，家电上市公司Q2经营表现有望环比改善，营收增速上移，利润延续向好趋势。其中，白电增长最为强劲，厨电稳健复苏，小家电表现分化，传统小家电仍承压，但新兴小家电需求回升。

主要观点

• 白电板块：内外销高景气，量价齐涨。空调、冰箱、洗衣机出货量同比分别增长17%、18%、22%，零售额亦实现增长，尤其空调增长超30%。原材料价格同比下降，预计白电企业盈利持续改善。核心推荐包括美的集团、海尔智家、格力电器、奥马电器、海信家电。

• 厨电板块：企稳回升，加速改善。随着地产竣工恢复，厨电零售额增长明显，油烟机、燃气灶、集成灶、洗碗机等产品零售额同比分别增长11%、7%、5%、9%。原材料成本下降，毛利率有望改善。核心推荐包括火星人、亿田智能、老板电器、华帝股份。

• 小家电板块：传统小家电有待复苏，新兴小家电景气回暖。厨房小家电整体承压，但清洁电器、环境电器等新兴品类表现良好。618促销节带动需求回升，扫地机器人出现量增拐点。核心推荐包括小熊电器、新宝股份、大元泵业、石头科技、科沃斯。

关键信息

白电板块

• 空调：4-5月出货量同比增长17%，内销增长29%，外销持平。零售均价线上+2.2%，线下+6.3%。
• 冰箱：4-5月出货量同比增长18%，内外销分别增长18%、19%。零售均价线上+10.6%，线下+8.0%。
• 洗衣机：4-5月出货量同比增长22%，内外销分别增长7%、44%。零售均价线上+0.2%，线下+3.0%。
• 原材料价格：铜、铝、冷轧板、塑料价格均同比下降，为盈利改善提供支撑。
• 预计Q2白电企业营收增速约10%，盈利延续改善趋势。

厨电板块

• 2023年前5月住宅地产竣工增长19.0%，推动厨电市场回暖。
• 油烟机、燃气灶、集成灶、洗碗机零售额分别增长11%、7%、5%、9%。
• 原材料成本下降，毛利率有望改善。
• 预计Q2厨电企业营收增速为10%左右，利润增速为15%左右。

小家电板块

• 传统小家电：厨房小家电整体下滑约10%，但清洁电器、环境电器等新兴品类实现小幅增长。
• 新消费家电：618大促带动需求，扫地机器人出现量增拐点。
• 预计Q2小家电企业营收增速分化，新兴品类增长明显，传统品类相对乏力。

投资建议

• 家电行业基本面稳固向上，维持“超配”评级。
• 内需受益于经济复苏和地产竣工修复，外销在基数走低后有望加速回升。
• 原材料及海运价格有利，下半年影响逐渐淡化。
• 推荐重点公司包括：美的集团、海尔智家、格力电器、奥马电器、海信家电、火星人、亿田智能、老板电器、小熊电器、新宝股份、大元泵业、石头科技、科沃斯。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 需求增长不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。

重点公司盈利预测及投资评级

行业展望

2023年全年来看，家电基本面有望稳健向上。内需受益于经济复苏和地产竣工修复，外销在基数走低后有望加速回升。原材料及海运价格有利，下半年影响逐渐淡化。整体行业维持“超配”评级。