家电行业2023年半年报总结：内外销需求回暖，盈利加速修复-20230905-西南证券-21页_2mb

家电行业总结：内外销需求回暖，盈利加速修复

核心内容

2023年上半年，中国家电行业整体表现回暖，实现营收6757.1亿元，同比增长6.9%；归母净利润532.4亿元，同比增长12%。其中，第二季度营收3638.3亿元，同比增长8.8%；归母净利润312.8亿元，同比增长15.1%。整体来看，家电行业在内外销需求恢复的推动下，终端销售持续向好，盈利水平显著修复。

主要观点

白电板块

• 需求回暖：内外销需求改善，带动白电营收和利润增长。2023H1白电营收4871.3亿元，同比增长7.6%；归母净利润417.9亿元，同比增长15.6%。
• 空调销量回升：国内空调销量因炎夏和前期需求释放而回暖，Q2内销量同比增长35.7%。出口方面，冰洗产品表现优于空调，尤其洗衣机出口增长显著。
• 盈利改善：原材料价格回落和产品结构优化推动毛利率提升，白电板块整体盈利能力持续改善。
• 重点公司表现：
  • 美的集团：2023H1营收1978亿元，同比增长7.7%；Q2营收1011.6亿元，同比增长9.1%。国内收入增长显著，高端品牌COLMO和TOSHIBA表现亮眼。
  • 海尔智家：2023H1营收1316.3亿元，同比增长8.2%；Q2营收665.6亿元，同比增长8.4%。空调业务快速增长，毛利率提升。
  • 格力电器：2023H1营收997.9亿元，同比增长4.2%；Q2营收641亿元，同比增长6.3%。空调业务稳健，毛利率提升明显。

厨电板块

• 终端需求回暖：大厨电行业温和回暖，工程渠道订单增长，延后需求释放。
• 传统厨电增长：油烟机线上零售额同比下降2.1%，线下增长7.6%。整体厨电收入137.5亿元，同比下降1.8%；归母净利润20.9亿元，同比增长6.5%。
• 集成灶表现弱于传统产品：线上零售额同比下降12.8%，线下增长34.8%。预计随着消费回暖，集成灶销售将逐步改善。
• 新兴厨电增长：洗碗机全渠道零售额同比增长6.3%，线下渠道增长显著，预计未来增长潜力较大。
• 重点公司表现：
  • 老板电器：2023H1营收49.35亿元，同比增长11.04%；Q2营收27.58亿元，同比增长16.94%。
  • 帅丰电器：2023H1营收4.54亿元，同比增长-0.95%；Q2营收2.79亿元，同比增长4.47%。
  • 火星人：2023H1营收10.24亿元，同比增长0.05%；Q2营收6.12亿元，同比增长6.86%。

小家电板块

• 需求较弱：小家电行业整体表现平淡，2023H1营收524.6亿元，同比下降4.8%；归母净利润49.7亿元，同比下降12.5%。
• 外销拐点出现：外销占比较高的企业表现优于内销，出口回暖趋势明显。
• 新兴产品表现亮眼：清洁电器和投影仪等新兴产品在Q2出现增长，部分企业通过产品多元化和海外市场拓展实现盈利改善。
• 重点公司表现：
  • 飞科电器：2023H1营收26.74亿元，同比增长17.3%；Q2营收13亿元，同比增长12.06%。
  • 石头科技：2023H1营收33.74亿元，同比增长15.41%；Q2营收22.14亿元，同比增长41.57%。
  • 新宝股份：2023H1营收63.55亿元，同比下降10.83%；Q2营收35.25亿元，同比增长1.18%。

关键信息

• 原材料价格回落：上半年ABS、铜、铝等大宗原材料价格同比大幅下降，为家电行业盈利修复提供了基础。
• 人民币汇率走低：美元兑人民币汇率走低，有助于提升家电出口利润。
• 政策支持：消费补贴加码和房地产政策松绑为家电行业带来利好。
• 投资建议：推荐关注美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、飞科电器、新宝股份、比依股份等公司。

风险提示

• 人民币汇率波动：可能影响出口收入。
• 原材料价格波动：可能影响成本结构。
• 终端需求恢复不及预期：可能影响行业整体表现。

重点公司推荐

行业数据

• 行业总市值：15,642.58亿元
• 流通市值：14,676.55亿元
• 行业市盈率TTM：13.6
• 沪深300市盈率TTM：11.8

结论

整体来看，家电行业在内外销需求回暖和原材料价格回落的推动下，盈利持续修复，行业基本面边际改善。龙头企业的经营稳健和产品多元化布局成为盈利改善的主要驱动力。同时，随着出口基数回落和海外渠道去库存完成，家电出口有望持续好转。投资性价比凸显，推荐关注具有高端化、多元化、全球化布局的龙头企业。