家电行业2023年三季报总结：家电外销高景气度，汇兑损益同比变化影响部分出口企业Q3业绩-20231106-申万宏源-31页_1mb

家电行业2023年三季报总结

核心内容概览

2023年第三季度，家电行业整体表现积极，收入和利润均实现同比增长，其中利润增速尤为突出。全行业实现营业总收入4156亿元，同比增长8.49%；归母净利润303.71亿元，同比提升19.05%。毛利率和净利率同比提升，分别为25.34%和8.08%。尽管期间费用率有所上升，但行业整体仍处于盈利修复通道。

主要观点

1. 行业整体景气度提升

• 收入和利润均保持增长，尤其是利润增速高于收入增速，显示行业盈利能力增强。
• 毛利率和净利率同比提升，表明成本端压力缓解，产品结构优化。
• 经营性现金流净额同比增长31.72%，显示企业运营效率提升。

2. 子行业表现分化

• 白电行业：收入持续增长，毛利率和净利率均提升，三大白电企业（美的、格力、海尔）均受益于地产政策放松和高温天气。
• 厨电行业：收入和利润延续增长，线下需求回升明显，老板电器为首选标的。
• 小家电行业：收入增长，毛利率提升，但净利率有所下降，出口企业如新宝股份表现突出。
• 黑电行业：收入增长，净利润高增，主要受益于液晶面板价格回升。
• 零部件行业：收入和利润双增长，尤其是新能源车热管理业务表现亮眼。

3. 出口链表现强劲

• 外销需求回暖，尤其是小家电出口企业受益明显，如石头科技、比依股份、新宝股份。
• 人民币汇率贬值利好出口企业，降低成本并提升全球竞争力。

4. 地产链回暖

• 地产政策放松，如老旧小区改造、降低首付和利率等，拉动厨电和白电需求。
• 白电和大厨电板块受益显著，海信家电和老板电器为首选标的。

5. 行业趋势判断

• 空调行业出货量有望高增，产品结构升级推动均价上涨。
• 冰洗行业受益于更新换代和产品结构优化，均价持续提升。
• 厨电行业线下需求回升，传统品类表现稳健，新兴品类带来增长。
• 小家电行业外销需求回暖，内销弱复苏，各品牌表现分化。

关键信息

收入与利润

• 2023Q3家电行业收入同比增长8.49%，利润增速达19.05%。
• 白电收入2519.03亿元，同比增长8.31%；归母净利润224.68亿元，同比增长13.74%。
• 厨电收入91.93亿元，同比增长8.87%；归母净利润12.20亿元，同比增长17.05%。
• 小家电收入300.31亿元，同比增长10.16%；归母净利润26.12亿元，同比增长1.75%。
• 黑电收入989.29亿元，同比增长6.08%；归母净利润23.32亿元，同比增长176.71%。
• 零部件收入255.33亿元，同比增长18.53%；归母净利润17.39亿元，同比增长33.20%。

毛利率与净利率

• 家电行业毛利率同比提升2.45个pcts至25.34%，净利率提升1.03个pcts至8.08%。
• 白电毛利率28.09%，净利率9.28%；厨电毛利率43.04%，净利率13.24%；小家电毛利率33.43%，净利率8.79%；黑电毛利率15.93%，净利率4.65%；零部件毛利率18.85%，净利率11.81%。

期间费用率

• 家电行业期间费用率同比增长1.49个pcts至12.13%。
• 白电期间费用率13.57%，厨电期间费用率24.57%，小家电期间费用率18.46%，黑电期间费用率6.69%，零部件期间费用率7.06%。

出口与内销

• 2023Q3空调外销增长21.10%，冰箱外销增长46.38%，洗衣机外销增长21%。
• 内销方面，空调增长2.89%，冰箱增长4.35%，洗衣机增长16.73%。
• 人民币汇率贬值利好出口型企业，提升其全球竞争力。

重点标的推荐

白电板块

• 海信家电：首推标的，受益于地产政策放松。
• 美的集团、格力电器、海尔智家：三大白电头部企业，业绩符合预期。

厨电板块

• 老板电器：首推标的，线下需求回升。
• 浙江美大、火星人：集成灶企业，业绩表现超预期。

小家电板块

• 石头科技：海外需求回暖，内销新品持续推进，业绩超预期。
• 比依股份：空气炸锅代工客户拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线。
• 新宝股份：三季度收入改善，控股股东底部增持。

零部件板块

• 盾安环境：热管理核心零部件领先，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车。
• 三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。
• 华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合。

风险提示

• 汇率波动风险：人民币快速贬值可能对出口型企业产生影响。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响毛利率和净利润。

有别于大众的认识

• 市场担忧海外通胀和国内地产低迷对行业基本面的影响，但分析师认为行业短期景气度低迷已反映在当前估值中。
• 白电板块估值处于历史中枢以下，随着疫情消退和地产政策落地，内需有望改善。
• 海外需求回暖叠加人民币贬值，利好出口型企业，成本下降提升产品竞争力。

总结

2023年第三季度，家电行业整体表现强劲，收入和利润双增长，毛利率和净利率均提升。白电和厨电受益于地产政策放松和需求回暖，黑电受益于液晶面板价格回升，小家电和零部件行业则因出口需求回暖和产品结构优化表现突出。分析师认为，随着疫情消退和政策支持，家电行业有望迎来新一轮增长，重点推荐白电、厨电、小家电及零部件板块中的优质企业。