20230905-西南证券-家电行业2023年半年报总结_内外销需求回暖_盈利加速修复_21页

业绩回顾

2023年上半年家电行业整体营收67571亿元，同比增长69%，归母净利润5324亿元，同比增长12%。其中Q2营收36383亿元，同比增长88%，归母净利润3128亿元，同比增长151%，内外销需求回暖成为主要驱动因素。

白电：内外销需求好转，营收业绩稳增长

• 白电板块营收48713亿元，同比增长76%，归母净利润4179亿元，同比增长156%。需求修复主要受空调销量释放（“炎夏”催化）和冰洗外销改善驱动。
  • 空调：内销35786万台，同比增长357%；外销19678万台，同比增长42%。产品均价提升3-48%，零售额增2%。
  • 冰箱/洗衣机：海外出货增速显著（冰箱外销量+72%，洗衣机外销量+325%），国内需求以旧换新为主，均价提升10%-18%。
• 重点公司：美的集团、格力电器、海尔智家均实现营收与利润双增长，毛利率普遍提升，盈利修复趋势明显。

厨电：终端需求回暖，龙头经营稳健

• 厨电板块H1营收1106亿元，同比下滑18%，但Q2增速回升至49%，归母净利润同比增65%。
  • 传统厨电（油烟机、燃气灶）需求承压，集成灶线上/线下销量降幅仍大，但线下工程渠道恢复较强。
  • 新兴品类（洗碗机、集成灶）增长动力较强，洗碗机零售额同比增长63%，线下渠道恢复显著。
• 重点公司：老板电器、浙江美大全渠道表现优异，盈利能力改善。

小家电：行业需求弱修复，外销拐点已至

• 小家电板块H1营收5246亿元，同比下滑48%，但Q2实现稳健增长。
  • 传统小电表现疲软，新兴品类（咖啡机、洗地机、扫地机器人）渗透率提升明显，咖啡机零售额增长161%。
  • 外销改善：人民币贬值（美元兑人民币汇率+0.4%）利好出口，多家企业海外业务收入占比提升，出口单价优势显著。
• 重点公司：新宝股份、比依股份外销占比较高，收入改善明显；新式小家电企业（石头科技、科沃斯）新兴品类放量。

大宗原材料回落与盈利修复

• 原材料价格：ABS、铜铝价格同比大幅回落，成本压力缓解，叠加产品结构优化及汇率利好（人民币贬值+0.4%），盈利端持续修复。
• 盈利趋势：毛利率普遍提升10-44%，净利率同步改善，行业估值位于历史底部，性价比较高。

重点推荐

• 家电龙头：美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、飞科电器，受益于高端化+多元化+全球化；
• 外销驱动：新宝股份、比依股份，外销占比较高，政策与需求共振。

风险提示

人民币汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端需求恢复不及预期风险。