2021年家电行业投资策略：内外共振，内销可选复苏，外销景气向上-20201117-申万宏源-27页_1mb

家电行业2021年投资策略总结

核心内容

2020年家电行业整体表现优于沪深300指数，涨幅达31.6%，行业排名第八。其中，小家电板块涨幅领先，受益于“宅经济”和疫情带来的清洁需求。空调行业在Q3内销出货量增速转正，外销景气度持续提升，预计2021年将迎来复苏拐点。

主要观点

• 可选消费复苏：疫情后国内消费逐步回暖，推动家电需求回升。
• 出口超预期：海外疫情需求爆发和订单转移使小家电出口高增长，部分公司外销增速超100%。
• 估值修复：家电板块估值已修复至历史较高位置，尤其是小家电板块。
• 投资主线：把握外销景气，关注空调行业拐点，重点推荐白电及出海小家电龙头。

关键信息

1. 行情回顾

• 小家电超额收益：疫情催生的“宅经济”推动小家电板块表现优于其他板块。
• 白电受益于地产回暖：白电（空调、冰箱、洗衣机）在Q3受益于地产竣工回暖，内销出货量回升。

2. 趋势研判

• 内销可选需求复苏：空调、冰箱、洗衣机等产品内销出货量增速逐步转正。
• 外销景气向上：海外疫情推动小家电出口超预期，部分企业外销增速显著提升。
• RCEP加速国际化：RCEP协议推动中国家电企业加速出海，利用产业链优势拓展海外市场。

3. 投资策略

• 把握外销景气：重点关注出口表现良好的小家电企业，如JS环球生活、新宝股份、科沃斯、石头科技等。
• 看好空调行业拐点：空调行业库存周期回补、新能效升级推动价格上涨，内销和外销均表现良好。
• 白电龙头受益：美的集团、格力电器、海尔智家等白电龙头在Q3表现突出，受到外资青睐。

4. 金股组合

• 白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家
• 出海小家电：JS环球生活、九阳股份、苏泊尔、新宝股份、科沃斯、石头科技

主要板块表现

白电

• 空调：5-9月内销出货量同比增长6%，线上零售持续向好，线下逐步复苏。
• 冰箱与洗衣机：5-9月内销出货量同比增长5%和0.4%。
• 外销：2020年Q3出口量同比增长30%（冰箱）和10%（洗衣机）。

厨电

• 竣工+电商带动增长：老板电器Q3工程业务增长30%，集成灶渗透率提升至12%。
• 线上增长加速：集成灶线上销量和销售额渗透率分别达36%和28%，火星人占据领先地位。

小家电

• 厨房小家电景气回落：Q3厨房小家电线上增长放缓，但清洁类小家电持续高增长。
• 出口爆发：小家电出口量在Q3大幅增长，部分企业出口增速超100%。

外资动向

• 净流入：美的集团和格力电器在Q3获得显著净流入，海尔智家则净流出。
• 持股比例：外资对白电龙头的持股比例均超10%，厨电和小家电板块也受到外资关注。

风险提示

• 汇率波动风险：外销依赖海外市场，汇率波动可能影响利润。
• 原材料价格波动风险：铜、铝等原材料价格上涨对成本构成压力。
• 外销景气不及预期：疫情全球化影响可能不及预期，影响出口表现。

估值与盈利

• PE修复：小家电板块PE（TTM）在Q3明显上升，估值修复明显。
• 盈利改善：高端产品（如卡萨帝）拉动内销利润释放，外销增长带动净利率提升。

重点公司表现

• 美的集团：产品多元化，业务分拆上市，Q3空调出口增长13%。
• 格力电器：混改推动渠道变革，空调库存风险解除，量价齐升。
• 海尔智家：港股子公司私有化，渠道效率提升，外销规模扩大。
• 三花智控：集团可交债，受益于产业链优势。
• JS环球生活：美式品牌输出，海外高增长，预计明年净利率提升至10%。
• 九阳股份：收购SharkNinja，外销增长，品牌年轻化。
• 新宝股份：摩飞产品带动出口增长，Q3外销增长40%。
• 科沃斯：清洁类小家电高增长，添可出口增长300%。
• 石头科技：自主品牌出口增长100%，受益于线上销售。

数据支持

• 图表：展示了家电板块及细分板块的涨幅、出口数据、PE变化等。
• 表格：提供了各公司季度出口数据、净利润预测、PE等关键财务指标。

投资评级说明

• A股投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 港股投资评级：买入、增持、持有、减持、卖出。
• 基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（港股）。

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