轻工制造行业23年中总结：周期筑底，复苏在途；黎明将至，坚守价值-20230915-德邦证券-50页_2mb

轻工制造行业2023年中总结

核心内容

轻工制造行业在2023年上半年整体承压，但部分细分板块如家居、包装和出口链表现出复苏迹象。行业整体营收和净利润均出现下滑，但Q2开始边际改善，随着政策利好和消费旺季临近，市场预期有所回升。

主要观点

• 家居板块：定制家居表现亮眼，Q2业绩稳步兑现，头部企业如欧派家居、索菲亚、志邦家居和金牌厨柜在基本盘稳定基础上，受益于配套品、木门、卫浴等产品品类和零售渠道增长，业绩增速领先行业。软体家居企业则在国内外需求修复下，Q2业绩改善，但整体仍需等待内外需进一步修复。
• 造纸板块：Q2周期筑底，业绩有望逐季回暖。文化纸和白卡纸企盈利弹性较大，建议关注太阳纸业、博汇纸业、华旺科技。
• 包装板块：下游需求有序回暖，成本改善逻辑逐步兑现。裕同科技作为行业龙头，具有多元化布局和智能制造优势，值得关注。
• 新型烟草：海外一次性电子烟爆发，国内企业有望借助产业链优势出海，建议关注赢合科技、思摩尔国际。
• 快消板块：个护盈利总体改善，文具眼镜稳步复苏，晨光股份作为文具龙头，业绩确定性较强。
• 出口链：部分公司Q2已开启修复，人民币贬值和运费回落有助于利润率修复，建议关注成长性较强的盈趣科技、酷特智能。

关键信息

行业整体表现

• 2023H1：轻工制造行业总营收2787.93亿元，同比下降5.80%；归母净利润148.17亿元，同比下降11.75%。
• Q2：营收1504.73亿元，同比下降3.47%，环比提升17.26%；归母净利润96.50亿元，同比下降1.01%，环比提升86.74%。

家居板块

• 2023H1营收：1074.55亿元，同比下降4.60%；归母净利润93.07亿元，同比增长21.80%。
• Q2营收：621.48亿元，同比增长0.71%；归母净利润64.27亿元，同比增长26.06%。
• 毛利率：2023Q2为33.20%，同比提升3.12个百分点。
• 净利率：2023Q2为10.34%，同比提升2.08个百分点。
• 头部企业表现：欧派家居、索菲亚、志邦家居和金牌厨柜Q2业绩增速领先，其中欧派家居和索菲亚归母净利润增速分别为28.10%和32.93%。

造纸板块

• 2023H1营收：901.83亿元，同比下降9.59%；归母净利润9.59亿元，同比下降78.78%。
• Q2营收：233.88亿元，同比下降3.47%；归母净利润23.27亿元，同比下降28.03%。
• 毛利率：2023Q2为26.70%，同比提升1.28个百分点。
• 净利率：2023Q2为10.31%，同比提升1.45个百分点。
• 建议关注：太阳纸业、博汇纸业、华旺科技。

包装印刷板块

• 2023H1营收：572.68亿元，同比下降5.81%；归母净利润31.28亿元，同比下降0.78%。
• Q2营收：206.84亿元，同比下降1.65%；归母净利润12.26亿元，同比下降10.46%。
• 毛利率：2023Q2为27.70%，同比提升1.45个百分点。
• 净利率：2023Q2为14.36%，同比提升0.65个百分点。
• 建议关注：裕同科技。

新型烟草板块

• 2023年1-7月中国电子烟出口额：18.72亿美元，同比增长9.8%。
• 海外一次性电子烟爆发：海外需求增长显著，国内企业有望借力出海。
• 建议关注：赢合科技、思摩尔国际。

快消板块

• 个护用品：2023H1营收172.72亿元，同比增长8.20%；归母净利润14.21亿元，同比增长15.04%。
• 文娱用品：2023H1营收233.58亿元，同比增长5.45%；归母净利润13.70亿元，同比下降1.28%。
• 建议关注：晨光股份。

出口链

• 2023H1营收：265.19亿元，同比下降12.84%；归母净利润28.27亿元，同比增长0.68%。
• Q2营收：132.59亿元，同比下降1.65%；归母净利润15.75亿元，同比增长12.70%。
• 建议关注：盈趣科技、酷特智能。

风险提示

• 房地产调控政策收紧风险
• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 宏观经济波动
• 国际贸易政策及汇率波动
• 市场竞争加剧

总结

轻工制造行业在2023年上半年整体承压，但Q2开始边际改善，部分细分板块如家居、包装和出口链表现出复苏迹象。随着房地产利好政策的出台和消费旺季的到来，市场预期有所回升。建议关注家居板块的头部企业、造纸板块的复苏机会、包装印刷板块的龙头公司以及新型烟草和快消板块的优质标的。同时，需警惕政策收紧、原材料波动、需求不及预期等风险因素。