20230915-德邦证券-轻工制造行业23年中总结_周期筑底_复苏在途；黎明将至_坚守价值_50页_4mb

轻工制造行业中期策略总结

核心结论

• 行业中期趋势：消费复苏缓慢，但政策利好家居、造纸、包装等细分领域；新型烟草海外需求爆发；出口链逐步修复。
• 投资评级：优于大市，建议关注地产后周期、智能家居、新型烟草、出口链龙头等细分机会。

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1. 家居板块

• 业绩表现：2023年上半年家居用品公司合计营收同比下降460%，净利润同比增2180%。定制家居（欧派家居、索菲亚等）Q2增速领先，软体家居仍待内外需修复。
• 政策催化：地产政策放松（如首套住房利率下调、认房不认贷），推动家居需求回暖，建议关注志邦家居、匠心家居、居然之家。
• 投资主线：
  • 地产后周期：政策刺激下，刚需和改善性需求释放。
  • 智能家居：整装渠道增长迅速，头部企业如索菲亚、志邦家居业绩亮眼。
  • 出口链：海外去库存拐点临近，建议关注顾家家居、瑞尔特。

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2. 造纸板块

• 周期筑底：2023年上半年盈利承压，但浆价下行超预期，Q2成本改善边际明显。文化纸、白卡纸企盈利修复弹性大。
• 推荐标的：太阳纸业（林浆纸一体化优势）、博汇纸业（白卡纸涨价弹性）。
• 投资逻辑：浆价下行+需求修复，白卡纸企涨价意愿强，下半年盈利有望逐季回升。

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3. 包装板块

• 复苏迹象：下游需求逐步回暖，原材料价格回落，Q2净利润同比转正（+625%）。裕同科技智能制造优势显著。
• 推荐标的：裕同科技（多元布局+成本改善）、酷特智能（定制服装需求复苏）。

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4. 新型烟草

• 海外市场爆发：美国一次性电子烟市占率超50%，欧洲增长稳健。中国出口额23年1-7月增长98%。
• 推荐标的：思摩尔国际（一次性产品占比提升）、赢合科技（海外品牌拓展）。
• 风险提示：监管政策趋严可能导致市场份额分化。

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5. 快消其他领域

• 个护与文具：必选属性强，韧性突出。建议关注晨光股份（文具龙头）、易生科技（个护盈利改善）。
• 出口链修复：美国家居建材库存去化顺利，推荐奥瑞金、新巨丰等细分龙头。

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风险提示

• 宏观风险：地产政策收紧、汇率波动、消费需求复苏不及预期。
• 行业风险：原材料价格波动、国际贸易政策变化、市场竞争加剧。

结论与建议

• 重点推荐：志邦家居（定制家居）、太阳纸业（造纸龙头）、思摩尔国际（电子烟）、裕同科技（包装龙头）。
• 关注方向：新型烟草出海、家居整装、纸品周期反转。