20201025-天风证券-轻工制造行业研究周报_聚焦业绩主线_推荐三季度组合_18页_2mb

报告摘要

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

2020年第三季度，国内消费持续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域表现良好。同时，轻工出口链在Q2分化后，Q3受防疫和产能替代双重因素影响，预计全面修复。行业整体呈现业绩回暖趋势，部分企业已实现单季正增长，投资机会凸显。

主要观点与关键信息

1. 业绩主线与推荐组合

推荐组合：中顺洁柔、十月金股、志邦家居、顾家家居、晨光文具、永艺股份、恒林股份、梦百合、欧派家居。
核心逻辑：
- 生活用纸&个人卫生护理：推荐中顺洁柔，受益于纸浆价格回调、多联席CEO管理架构、电商快速增长、高端产品线占比提升。
- 内销家居：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。线下零售渠道价值凸显，关注顾家家居、志邦家居、欧派家居等。
- 出口板块：Q2订单增长将在Q3报表端体现，预计Q3、Q4订单持续修复。
- 新型烟草：中长期看好集友股份，受益于中烟专营体制和政策明朗化趋势。
- 必选消费：继续推荐中顺洁柔和晨光文具，受益于消费复苏和渠道优化。

2. 行业数据与趋势

消费复苏：Q3国内消费继续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复。
出口修复：Q2出口订单增长逐步体现于Q3报表，预计Q3、Q4订单持续修复。
竣工回暖：自2019年8月以来，住宅竣工面积单月增速转正，12月增速超20%，带动家居产业链增长。
零售渠道价值：线下零售渠道仍是定制家居企业核心竞争力，看好具备品牌力和渠道拓展能力的企业。

3. 重点标的分析

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	EPS(元)	P/E
603816.SH	顾家家居	62.32	买入	1.92/2.12/2.47/2.91	32.46/29.40/25.23/21.42
603833.SH	欧派家居	113.72	买入	3.13/3.42/4.05/4.95	36.33/33.25/28.08/22.97
002511.SZ	中顺洁柔	20.71	买入	0.46/0.77/0.92/1.11	45.02/26.90/22.51/18.66
603801.SH	志邦家居	32.98	增持	1.48/1.62/1.87/2.16	22.28/20.36/17.64/15.27
603899.SH	晨光文具	74.60	买入	1.14/1.26/1.55/1.92	65.44/59.21/48.13/38.85
603429.SH	集友股份	37.50	买入	0.74/1.64/2.69/3.31	50.68/22.87/13.94/11.33
603208.SH	江山欧派	110.00	买入	2.49/3.71/5.06/6.61	44.18/29.65/21.74/16.64
002572.SZ	索菲亚	29.30	买入	1.18/1.25/1.36/1.45	24.83/23.44/21.54/20.21

4. 业绩表现亮点

中顺洁柔：Q3预计归母净利润2.12-2.44亿元，同比增长30%-50%；前三季度净利润增长50%-70%。
志邦家居：Q3营收11.48亿元，同比增长41.87%；归母净利润1.47亿元，同比下降15.12%。
好莱客：Q3营收6.66亿元，同比增长7.53%；归母净利润1.03亿元，同比下降8.24%。
飞亚达：Q3营收13.63亿元，同比增长42.73%；归母净利润1.37亿元，同比增长148.12%。
松霖科技：Q3营收5.42亿元，同比增长16.31%；归母净利润0.82亿元，同比增长60.78%。

5. 行业趋势与长期逻辑

内销家居：竣工回暖趋势延续，预计全年业绩增长中枢提升。精装房交付增长和零售端弹性是未来增长点。
定制家居：行业进入整合期，企业需强化渠道能力、大宗业务拓展、经销商赋能、产品与服务创新。
新型烟草：加热不燃烧技术具有千亿市场规模潜力，集友股份、劲嘉股份具备先发优势。
必选消费：中顺洁柔、晨光文具在疫情后表现稳健，受益于消费复苏和渠道优化。

6. 风险提示

原材料价格上行：可能影响企业成本和利润率。
行业价格战：竞争加剧可能导致利润承压。
中美贸易摩擦：影响出口业务和原材料供应。
地产调控政策：可能对竣工和销售产生负面影响。

行业数据跟踪

2.1 造纸板块

浆纸系：
- 进口针叶浆价格上涨0.30%，阔叶浆价格下跌0.14%。
- 铜版纸均价5556元/吨，环比上涨1.17%。
- 木浆双胶纸均价5503元/吨，环比上涨0.27%。
- 灰底白板纸均价4680元/吨，环比上涨2.01%。
- 白卡纸均价6586元/吨，环比上涨0.05%。
废纸系：
- 国废黄板纸价格2075元/吨，环比下跌1.89%。
- 美废ONP、OCC价格维稳。
- 2020年9月国内主要港口木浆平均库存59.7万吨，同比下调6.10%。

2.2 家具板块

地产数据：
- 2020年1-9月全国商品房销售面积117072.67万平方米，同比下降1.8%。
- 9月单月销售面积18586.72万平方米，同比增长7.3%。
家具零售：
- 2020年1-9月全国家具零售额1085.9亿元，同比下降9.9%。
- 2020年1-9月家具制造企业收入7012亿元，同比增长4.3%。

2.3 包装板块

消费数据：
- 2020年1-9月全国社会消费品零售总额273324亿元，同比下降7.2%。
- 烟酒类零售额2722.6亿元，同比增长1.2%。
包装产品：
- 软饮料产量12944.4万吨，同比下降6.1%。
- 卷烟产量18963亿支，同比增长2.6%。

2.4 消费轻工及其他板块

日用品类：
- 2020年1-9月零售总额4576.6亿元，同比增长6.8%。
文化办公用品：
- 2020年1-9月零售总额2386.4亿元，同比增长3.7%。

行业新闻与公告

重点公告：
- *ST宜生拟出售全资子公司股权。
- 德艺文创设立全资子公司，注销旧公司。
- 好莱客收购湖北千川51%股权。
- 喜临门、松霖科技、飞亚达等发布三季度业绩，多数实现正增长。
股东交易：
- 海顺新材多次减持，平均价格在15.63-23.20元之间。
- 麒盛科技、劲嘉股份、海鸥住工等公司有重要解禁预告。
股权质押：
- 英联股份、晨鸣纸业、尚品宅配等公司股权质押比例较高。

总结

轻工制造行业在Q3迎来业绩复苏，C端消费和出口修复成为主要驱动力。推荐关注中顺洁柔、顾家家居、欧派家居、晨光文具、志邦家居、集友股份等企业。行业集中度偏低，零售端品牌实力是核心竞争力，同时关注新型烟草和必选消费的中长期增长潜力。行业面临原材料价格波动、价格战、贸易摩擦等风险，但整体趋势向好，具备投资价值。

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