20201108-天风证券-轻工制造行业研究周报_持续看好内外销家居恢复_16页_1mb

轻工制造行业总结

核心内容

内销与出口板块恢复

• Q3国内消费继续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复。
• 轻工出口链在Q2分化背景下，Q3双重受益防疫和产能替代，出口板块全面修复，Q4料修复趋势依旧。
• 建议关注内销家居修复及出口链的持续增长。

推荐组合

• 推荐组合：【中顺洁柔】【志邦家居】【顾家家居】【晨光文具】【永艺股份】【梦百合】【欧派家居】

生活用纸&个人卫生护理板块

• 推荐中顺洁柔，纸浆价格回调，公司采取多联席CEO管理架构提升效率。
• Q2受益疫情影响业绩超预期，Q3销售顺畅，Q4有望加速。
• 关注个人卫生护理领域，国内个护品牌逐步切入市场，制造端龙头企业优势增强。

新型烟草和必选消费

• 加热不燃烧 HNB 烟弹属于烟草制品，依法纳入烟草专卖局管理。
• 中长期看好【集友股份】，必选消费继续推荐【中顺洁柔】【晨光文具】。

主要观点

内销家居

• 竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。
• 家居行业1-2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复。
• 短期内竣工回暖和工程业务增长是主要驱动力，长期内零售端品牌实力是核心竞争力。

定制家居

• 行业进入洗牌期，未来将比拼企业内功。
• 企业需巩固老渠道、拓展新渠道、加强大宗业务服务能力、赋能经销商、加强产品和服务创新。

成品家居

• 竞争格局相对定制家具要好，产品功能属性增强，有利于研发能力强的企业集中度提升。
• 外销方面，企业通过设厂降低关税影响，且20年关税有降低可能性。

其他家居

• 卫浴、瓷砖等行业竞争格局稳定，上市龙头企业受益于精装修需求提升。

关键信息

行业数据

• 2020年11月轻工制造板块整体上涨3.91%，跑输沪深300指数0.14个百分点。
• 造纸板块数据跟踪显示进口针叶浆、阔叶浆价格下跌，但铜版纸、双胶纸、灰底白板纸价格小幅上涨。
• 2020年1-9月全国家具零售额1085.9亿元，同比下降9.9%，降幅收窄。

股票表现

• 推荐股票及其EPS和P/E数据：
  • 中顺洁柔：预计2020年归母净利润10.0亿，同比增长66.11%。
  • 顾家家居：预计2020年净利润13.24亿，同比增长14.01%。
  • 志邦家居：预计2020年归母净利润3.62亿，同比增长9.85%。
  • 晨光文具：预计2020年净利润11.7亿，同比增长10.3%。
  • 欧派家居：预计2020年净利润20.13亿，同比增长9.4%。
  • 梦百合：预计2020年收入11.45亿，同比增长10.5%。
  • 集友股份：预计2020年收入3.31亿，同比增长20.5%。

风险提示

• 原材料价格上行风险
• 行业价格战
• 中美贸易摩擦风险

重点标的推荐

中顺洁柔

• 预计2020年归母净利润10.0亿，同比增长66.11%。
• 原材料价格回落推动净利率提升，新产能+差异化产品+渠道构建壁垒。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。

志邦家居

• 预计2020年归母净利润3.62亿，同比增长9.85%。
• 下半年行业零售端需求将伴随新房竣工持续回暖稳步向好。
• 风险提示：渠道拓展风险，交房不及预期，地产调控政策趋严，同业竞争加剧。

顾家家居

• 预计2020年净利润13.24亿，同比增长14.01%。
• 多品牌、多品类布局，产品线分布逐渐完善，外销持续复苏。
• 风险提示：交房低于预期；渠道拓展不达预期；并购整合不达预期。

晨光文具

• 预计2020年净利润11.7亿，同比增长10.3%。
• 办公用品需求将显著提升，新零售布局助力长期成长。
• 风险提示：传统业务增速大幅放缓；科力普净利率提升不达预期。

欧派家居

• 预计2020年净利润20.13亿，同比增长9.4%。
• 竣工回暖将带动家具行业景气度回升，长期看行业渗透率及龙头公司市占率有提升空间。
• 风险提示：需求端地产销售下滑、宏观疫情影响、产业链风险、全渠道布局推进速度不及预期。

行业新闻和公告

重点公告

• 上海凤凰拟购买天津爱赛克车业等公司股权。
• 欧派家居全资子公司工商登记信息变更。
• 顾家家居大股东拟转让股份。
• 索菲亚控股股东质押股份。
• 山鹰纸业公布10月经营数据快报，库存有所增加。
• 浙江永强在澳大利亚设立子公司。
• 康欣新材申请非公开发行股票核准。
• 海象新材召开股东大会，修订公司章程。

股东买卖

• 美盈森高管减持399万股。
• 中顺洁柔高管增持51.34万股。
• 吉宏股份高管减持100.43万股。
• 新宏泽公司减持160万股。
• 皮阿诺公司减持29.9万股。
• 周大生公司减持142.98万股。

非流通股解禁

• 海鸥住工、创源文化、盛新锂能等公司未来三个月有解禁预告。

股权质押情况

• 新华锦大股东质押80%股权，占总股本32.31%。

沪/深港通持股情况

• 轻工A股和港股通持股比例变化数据如下：
  • 中顺洁柔：2020年11月5日持股4.84%，近30日变动0.12%。
  • 欧派家居：持股6.24%，近30日变动0.52%。
  • 晨光文具：持股3.53%，近30日变动0.03%。
  • 敏华控股：持股20.61%，近30日变动0.66%。
  • 维达国际：持股1.47%，近30日变动0.62%。

分析师声明

• 本报告观点反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法。
• 报告中所表达的所有观点均准确反映了分析师个人看法，与任何报酬无直接或间接关系。