20231129-东兴证券-轻工制造行业2024年投资展望_把握确定性_静待需求改善_25页_2mb

轻工制造行业投资展望：把握确定性，静待需求改善

核心结论

• 轻工制造板块表现回顾：2023年申万轻工制造板块下跌39%，跑赢沪深300指数，子板块中家居、包装跌幅居前。
• 2024年投资逻辑：市场需求逐步改善，关注地产销售回暖、外销需求复苏及细分行业龙头成长机会。

板块表现与展望

1. 家居板块

• 需求端：
  • 近端需求：受益于2023年竣工高增及二手房销售回暖，家居需求保持韧性。
  • 远端需求：静待地产销售数据改善，2024年存在政策落地带来的催化。
• 供给侧：
  • 行业集中度持续提升，龙头企业通过大家居战略与渠道多元化扩大市场份额。
  • 智能家居品类（如智能马桶、门锁）景气度高，渗透率稳步提升。
• 估值：板块估值处于底部，已反映悲观预期，地产回暖是核心催化剂。
• 重点标的：欧派家居、索菲亚、顾家家居（一线龙头）；喜临门、志邦家居、金牌厨柜（二线龙头）；瑞尔特（智能马桶受益）。

2. 造纸板块

• 供需格局：
  • 浆价震荡偏弱，阔叶浆产能扩张，但针叶浆增量有限，纸企成本压力逐步缓解。
  • 文化纸旺季刚需支撑盈利；白卡纸供需过剩压力持续；特种纸弹性较大，产能投放加速。
• 推荐方向：
  • 浆纸一体化龙头（太阳纸业、仙鹤股份），成本优势显著。
  • 特种纸细分品种，如包装纸、工业用纸（五洲特纸、玖龙纸业）。
• 风险：进口纸冲击、纸价涨幅受限于供给端。

3. 包装板块

• 需求改善：
  • 消费电子包装景气拐点已现，智能手机出货量回升。
  • 白酒、啤酒包装需求平稳，关注经济修复弹性。
• 投资逻辑：龙头公司通过客户深耕与产能扩张提升份额，自动化降本增效题材持续。
• 重点标的：裕同科技（多元包装龙头）。

4. 出口轻工

• 外销回暖：
  • 海外零售商库存改善，三季度收入增速环比提升，出口订单有望修复。
  • 成本端有利，海运费低、汇率波动小，制造业竞争力强。
• 标的推荐：具备海外产能布局的企业（乐歌股份、恒林股份）。

风险提示

• 宏观经济及地产回暖不及预期。
• 原材料价格超预期上涨。
• 海外需求波动、汇率大幅波动及政策不确定性。

投资建议总结

• 家居：推荐一线、二线龙头，关注地产政策边际改善。
• 造纸：聚焦文化纸、特种纸，优选浆纸一体化企业。
• 包装与出口：短期关注需求修复标的，中长期看龙头成长空间。