20230704-东兴证券-轻工纺服行业中期策略_内需复苏与外需拐点_关注估值修复_36页_3mb

东兴证券轻工纺服行业中期策略

投资摘要

• 市场环境：2023年消费复苏贯穿各领域，但不同品类与环节复苏节奏差异显著。部分产业受外需与内销影响表现分化，轻工纺服行业亦然。
• 投资机会分类：
  1. 景气赛道（长期向好，短期波动）
  2. 基本面尚好、估值在底部的细分领域
  3. 行业基本面在左侧（出口好转、需求复苏待机）

家居板块

• 业绩支撑：
  • 春节后消费回暖，Q2收入增长可期
  • 二手房销售与住宅竣工数据支撑下半年需求
  • 原材料价格低位，费用投放谨慎
• 估值分析：估值处于低位，充分反映地产悲观预期
• 投资建议：
  • 定制家具：索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜
  • 软体家具：顾家家居、喜临门、瑞尔特

出口轻工

• 现状：出口数据未明显好转，但零售商库存改善
• 估值：估值普遍处于历史低位，成本端全面向好
• 投资建议：关注具有业绩韧性的优质出口企业

造纸包装

• 成本：原料价格回落确定性强
• 需求：需求复苏力度偏弱，盈利释放关键在纸价
• 投资建议：
  • 特种纸与文化纸龙头：仙鹤股份
  • 盈利改善预期：太阳纸业、仙鹤股份
  • 环保包装机会：家联科技、裕同科技

纺织服装

• 运动服饰：赛道长期景气，国品加速提升份额（推荐安踏体育、李宁）
• 男装行业：格局较好，终端需求恢复可期（推荐比音勒芬、报喜鸟）
• 纺织制造：关注东南亚产能布局进度

风险提示

• 消费能力持续不振
• 海外通胀与地缘政治风险
• 产业政策变化风险

分析师

• 刘田田（首席分析师）、常子杰、沈逸伦
• 东兴证券研究所