20141106-兴业证券-宏观大类资产配置_资产表现那点事儿-欲罢不能的宽松周期_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为兴业证券宏观大类资产配置系列报告的一部分，发布于2014年11月6日，主要分析了2014年10月中旬以来全球资产表现及背后的逻辑。报告重点围绕流动性宽松、企业盈利改善、资产价格波动以及各国央行政策动态展开，旨在为投资者提供市场趋势和资产配置建议。

主要观点与关键信息

1. 全球资产表现分析

• 复苏早周期特征：全球资产在经历9月中旬至10月中旬的抛售后，呈现出复苏早周期的特征，包括股票、高收益债等风险资产的“绝地反弹”，以及国债收益率的普遍下跌。
• 黄金与原油的特殊表现：
  • 黄金：价格下跌主要受美元升值和通胀预期下降影响，尽管其净多头头寸上升，但未能体现流动性宽松的逻辑。
  • 原油：价格下跌受到供给和需求双重压力，但供给端影响更为显著。
• 中国资产表现：中国债券市场表现优于股票市场，主要由于流动性宽裕与基本面恶化之间的矛盾。

2. 流动性宽松与市场反应

• 流动性宽松：全球流动性仍然偏松，主要得益于商品价格下跌缓解通胀压力，以及各国央行的宽松政策。
• 美元升值的影响：美元升值并未反映全球流动性收紧，而是各国流动性相对变化的结果。亚洲货币相对美元未明显走弱。

3. 企业盈利与增长预期

• 全球企业盈利改善：美国、欧元区及亚洲新兴市场（除中国）的企业盈利均有所改善，标普500中超过70%的公司盈利超预期。
• 增长预期偏弱：企业资本开支意愿下降，尤其在亚洲市场更为明显，反映全球增长预期偏弱。

4. 资产配置与市场机会

• 逐利新兴市场：由于美欧估值较高，而亚洲新兴市场与日本估值偏低，预计未来宽松资金将更倾向于流入亚洲新兴市场。
• 美国资金流向：美国资金对海外股票的投资意愿增强，未受美元升值影响，表明其对全球市场的乐观预期。

5. 央行政策动态

• 近期央行政策调整：主要央行如美国、日本、欧元区、英国等在2014年10月前后进行了政策调整，反映出各国对经济复苏的不同态度。
• 政策宽松趋势：日本、欧央行持续宽松，而美国尚未完全退出宽松政策，全球流动性宽松格局仍将持续。

6. 未来经济日历

• 重要经济数据与会议：2014年11月期间，将有多项重要经济指标发布，包括美国PMI、贸易余额、非农就业数据，以及欧元区CPI、德国IFO指数等。
• 政策动向关注：英国、日本、欧元区等央行的政策动向将对市场产生重要影响。

投资建议与评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅相对大盘的涨幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 投资建议依据：报告观点基于对市场趋势和资产表现的分析，建议投资者关注流动性宽松背景下的新兴市场机会。

信息披露与法律声明

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联系方式

• 分析师：
  • 王涵、高群山、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君、唐跃
• 研究助理：
  • 段超
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总结

本报告全面分析了2014年10月中旬以来全球资产表现，指出市场正处于复苏早周期阶段，流动性宽松与企业盈利改善共同推动资产价格反弹。同时，黄金和原油价格的下跌与市场预期存在矛盾，亚洲新兴市场因估值偏低成为资金流入的潜在对象。报告还提供了未来经济日历及投资评级标准，供投资者参考。