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2016年大类资产走势总结：2015年的启示

核心内容概述

本报告是兴业证券宏观大类资产配置系列报告之一，旨在通过回顾2015年全球大类资产表现，分析其背后的逻辑，为2016年的资产配置提供参考。报告重点分析了联储加息、货币政策分化、中东局势不稳等对资产表现的影响，并对2016年的市场趋势进行了展望。

主要观点

• 2015年全球资产收益整体回落，机构投资者难以获得正收益。
• 货币政策分化是2015年市场表现的重要驱动因素，尤其体现在美国与日欧之间的政策差异。
• 日欧股市受益于QE政策，成为当年表现最好的资产类别。
• 美债和现金类美元资产表现较好，得益于加息带来的收益率上升。
• 新兴市场表现不佳，呈现债券收益高于股票收益的格局。
• 商品市场持续弱势，尤其是原油价格因中东局势和供给过剩进一步下跌。
• 2016年资产收益或继续下降，防风险成为投资首要任务。

关键信息

资产表现特征

• 股市表现：日欧 > 美国 > 新兴市场，反映出货币政策分化对市场的影响。
• 债券表现：短久期美债和现金类美元资产表现较好。
• 新兴市场：债>股，受较大利差吸引。
• 商品市场：延续弱势，原油价格进一步探底。
• 对冲基金：整体亏损严重，事件驱动和宏观策略损失最大。
• 美国共同基金：政府债收益最高，高收益债和小市值股票表现最差。

资产配置趋势

• 资金流向：权益类资金流入日欧市场显著增加，而流入美股的规模近6年首次下降。
• 风险偏好下降：投资者更倾向于配置安全资产，如美债和贵金属。
• 低收益资产池缩小：日欧货币升值对股市造成潜在冲击，投资者需警惕。

2015年主线影响

• 联储加息：推升美元现金回报率，导致离岸美元流动性收紧。
• 货币政策分化：加剧了全球市场的不确定性。
• 中东局势不稳：导致避险情绪上升，影响全球资产价格。
• 低油价：对产油国财政和外汇储备造成压力，进一步影响全球资产配置。

结构分析

• 风险偏好：整体下降，投资者更关注安全资产。
• 资产收益结构：发达国家资产表现优于新兴市场，但整体收益下降。
• 货币与股指关系：日欧货币升值对股市构成压力，需警惕紧缩预期上升。
• QE对市场的影响：提升了日欧股市吸引力，但也降低了风险资产的波动性。

未来展望

• 2016年可能继续低收益，需关注QE退潮和增长中枢下移的影响。
• 警惕日欧紧缩预期上升对全球股市的冲击。
• 低油价的二阶影响：可能进一步影响产油国的财政状况和全球流动性。
• 风险偏好仍可能下降，导致资产价格承压。

全球央行动态扫描

• 美国：2015年12月16日调整政策，通胀目标为2%，当前通胀为0.4%。
• 欧元区：2015年12月3日调整政策，通胀目标<2%，当前通胀为0.2%。
• 日本：2014年10月31日调整政策，通胀目标为2%，当前通胀为0.3%。
• 英国：2012年7月5日调整政策，通胀目标为2%，当前通胀为0.1%。
• 韩国、澳大利亚、俄罗斯等国家：均有货币政策调整，但当前通胀与目标存在差异。

未来经济日历

• 2016年1-2月：包括日本工业产出、英国CPI、欧元区CPI、美国PMI、美联储利率会议等重要经济数据发布。
• 关键事件：如日本央行利率会议、美国消费者信心指数、欧元区消费者信心指数等，对市场影响较大。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，根据行业相对市场表现。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，基于相对大盘涨幅。

信息披露与分析师声明

• 信息披露：投资者可通过兴业证券官网查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：报告观点基于独立研究，分析师具有执业资格，不因报告内容获得补偿。

法律声明

• 报告用途：仅供兴业证券客户使用，非客户不应依赖报告作出投资决策。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成买卖建议，公司保留所有权利，未经授权不得使用。

联系方式

• 机构销售经理：上海、北京、深圳地区均有专人负责。
• 海外销售经理：位于香港，提供港股相关服务。
• 私募及企业客户负责人：刘俊文负责。
• 私募销售经理：包括徐瑞、唐怡、杨雪婷、韩立峰等。

总结

2015年全球资产收益整体回落，主要受到联储加息、货币政策分化和中东局势的影响。日欧股市受益于QE政策，表现优于美国和新兴市场，但随着紧缩预期上升，可能面临冲击。美债和现金类美元资产表现较好，而商品市场尤其是原油价格持续走低。2016年可能延续低收益趋势，需关注QE退潮和增长中枢下移带来的影响。投资者应注重风险控制，优先配置安全资产。