20151028-兴业证券-资产表现那点事儿_市场的三个潜在风险_11页_991kb

文档总结：市场的三个潜在风险

核心内容概述

本报告是兴业证券发布的“资产表现那点事儿”系列之一，聚焦于2015年10月全球市场中出现的三种潜在风险。报告通过对大类资产表现、央行政策动态以及未来经济日历的分析，揭示了市场预期变化对资产价格的影响，并指出未来可能引发市场波动的关键因素。

主要观点

1. 市场预期的双重变化

• 流动性改善：市场预期联储加息概率下降，全球流动性明显改善，离岸人民币、英镑、欧元和日元拆借利率均下行，推动新兴市场资产价格反弹。
• 通胀预期未同步提升：尽管新兴市场资产价格反弹，但商品价格（尤其是工业金属和能源）并未同步上升，显示市场对商品供需格局仍偏悲观。

2. 风险偏好回升与市场结构变化

• 股债双牛现象：风险偏好回升使得股票和债券市场同时受益，形成“股债双牛”的格局，这与以往的“股债跷跷板”效应形成对比。
• 资产表现分化：股票表现优于商品和安全资产，尤其是亚洲新兴市场和欧元区部分国家股指回报领先。

3. 未来潜在风险

• 联储加息概率或高于预期：尽管市场预期联储加息概率下降，但近期美国经济数据超预期，可能推动加息预期回升，对新兴市场造成冲击。
• 外汇市场波动加剧：欧央行的宽松政策引发市场对货币贬值的担忧，若担忧加剧，可能导致全球市场动荡。
• 大宗商品价格或超预期反弹：由于供给端收缩（如铜和原油），若市场开始反应供需改善，大宗商品价格可能向上超预期。

关键信息

资产表现

• 表现最好的资产：各国股指，尤其是亚洲新兴市场和欧元区部分国家。
• 表现最差的资产：除贵金属外的商品，如能源和工业金属。

大宗商品供需分析

• 铜：2016年国际铜研究组织大幅下调产量预期，预示供需拐点可能到来。
• 原油：美国原油产量已出现拐点，预计未来会继续下降。

流动性改善

• 美元拆借利率下降：流动性改善是近期股市反弹的主要驱动因素。
• 离岸人民币拆借利率回落：人民币汇率稳定对全球股市反弹起到积极作用。

央行政策动态

• 联储政策：近期联储官员发言暗示可能在年内加息，且美国经济数据超预期。
• 欧央行政策：10月会议释放QE加码及降息信号，引发市场对货币贬值的担忧。
• 其他央行：日本、英国、韩国、澳大利亚等央行均在宽松政策区间，但部分国家通胀水平高于目标。

未来经济日历

• 重要事件：包括德国IFO企业景气指数、美国耐用品订单、英国央行会议、美国非农就业数据等，这些事件可能对市场产生影响。

结构分析

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对大盘的表现为基准，分为买入、增持、中性、减持。

风险提示

• 投资者需注意市场预期变化可能带来的风险，尤其是联储加息、外汇波动和大宗商品价格反弹。

总结

该报告通过对全球市场近期表现的分析，指出流动性改善和风险偏好回升是推动股市反弹的主要因素，但商品价格并未同步上涨，显示市场对通胀和供需的预期仍偏悲观。未来需关注联储加息预期、外汇市场波动以及大宗商品价格可能的超预期反弹，这些因素可能对市场产生重大影响。同时，报告也提供了未来一个月的重要经济日历和投资评级信息，为投资者提供参考。