20251130-招商期货-大类资产配置周报_流动性趋松_白银引领上涨_29页_2mb

报告总结

• 本周市场逻辑：

  • 全球市场流动性趋松，白银价格大幅上涨9%，领涨商品板块。
  • 日本国债利率未继续上涨，美元回落至100以下，推动美股、港股、A股等多资产上涨。
  • 金银比处于75，区间上移，白银波动率需关注文华波动率指标是否突破40。

• 中国经济数据：

  • 11月份制造业PMI小幅回升至49.2%，新订单、生产等指标环比改善。
  • 非制造业PMI收缩，部分受高基数影响。
  • 整体经济保持稳中向好。

• 商品与资产配置建议：

  • 长期增配贵金属，白银需警惕高波动，黄金相对克制。
  • 看好周期板块，尤其是有色、化工和基本金属（供应端扰动），推荐配置。
  • 煤炭、黑色板块弱需求，建议观望。
  • 能化板块震荡，原油短期支撑存疑。
  • 农产品：油脂、蛋白粕短期持稳，玉米、生猪、白糖、棉花中长期偏空。

• 量化分析：

  • 大类资产间相关性提升，商品与股票联动增强。
  • 信用利差变化不大，暗示经济修复动能偏弱。

• 风险提示：

  • 美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统恐慌。
  • 全球流动性风险、货币政策不确定性。