2017-资产表现那点事儿第二十二期：全球复苏的风吹到了哪？_11页-2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为兴业证券发布的宏观大类资产配置研究报告，主要围绕2017年中全球及中国经济形势、大类资产表现、投资逻辑及市场趋势进行分析。报告指出，2017年全球经济复苏背景下，资产表现受到基本面改善和政治风险变化的双重影响，同时美元走弱推动了新兴市场资金流入。中国在供给侧改革和经济数据超预期的推动下，大类资产表现也呈现出积极趋势。

主要观点

全球经济复苏与资产表现

1. 全球复苏格局：

   • 美欧经济仍在复苏，但结构上呈现“欧强美弱”。
   • 美国经济基本面改善力度减弱，叠加特朗普交易退潮，美元持续走弱。

2. 资产表现主线：

   • 基本面改善：全球盈利预期明显改善，能源出口国→美欧、拉美新兴→贸易国（日本、亚洲新兴）的改善顺序仍在延续。
   • 美元走弱：美元走弱导致欧元、日元等主要货币升值，推动了新兴市场资金流入，尤其是亚洲新兴市场。

3. 股市表现与汇率关系：

   • 基本面改善的国家（如欧洲和日本）股市表现弱于美国，主要受汇率变动影响。
   • 美股相对欧股的估值溢价已回到欧债危机时期的高点，反映市场对美欧估值差异的关注。

4. 大类资产回报排序：

   • 7月以来，全球资产表现排序为：商品 > 股市 > REITs > 债券。
   • 新兴市场 > 欧洲 > 美、日。

5. 资金流向与市场影响：

   • 新兴市场今年享受资金流入，中国也不例外，境外持有的人民币股票已超过2015年年中。
   • 7月外资流入A股市场，但资产表现主线已转向国内经济预期改善，而非外资推动。

6. 黄金与实际利率：

   • 今年以来黄金表现强于实际利率，可能反映投资者在高估值环境下同时做多风险资产和避险资产。

7. 季节性波动：

   • 8月进入欧美传统“夏休期”，但历史数据显示大类资产波动率仍具有季节性特征。

关键信息

资产表现趋势

• 全球资产表现：商品、股市、REITs、债券的回报排序为：商品 > 股市 > REITs > 债券。
• 区域资产表现：新兴市场表现优于欧洲，欧洲优于美、日。
• 7月中国资产表现：商品涨幅领先，股市次之，债券表现最弱。

市场逻辑分析

• 基本面改善驱动：全球盈利预期改善是资产表现的核心逻辑。
• 政治风险影响：2季度政治风险成为资产表现的主导因素。
• 汇率影响股市：美元走弱导致欧元、日元升值，推动股市表现，但亚洲新兴市场因基本面改善，成为例外。
• 估值差异：美股相对欧股的估值溢价已回到欧债危机时期的高点。

资金流向与行业表现

• 外资流入结构：外资主要流入大蓝筹行业，推升股价上涨。
• 7月外资流入：尽管外资持续流入A股市场，但资产表现主线已由国内经济预期改善主导。

图表与数据支持

• 多张图表展示了全球及中国大类资产回报、盈利预期、国债收益率、汇率变化、估值差异等数据。
• 数据来源包括Bloomberg和Wind，均来自兴业证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为“推荐”、“中性”、“回避”。
• 公司评级：以公司股价相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。

联系方式

分析师信息

• 分析师：王涵、贾潇君、王轶君、王连庆、卢燕津、段超
• 研究助理：喻坤、肖金川、卓泓

销售经理联系方式

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