20141008-兴业证券-宏观大类资产配置_资产表现那点事儿-增长的稀缺_11页_867kb

文档总结

核心内容

本报告是兴业证券宏观大类资产配置系列报告的一部分，主要围绕2014年全球增长稀缺的背景，分析了各类资产的表现及其背后的投资逻辑。报告从宏观经济、央行政策、资产价格波动、市场预期等多个角度出发，探讨了当前全球市场中资产配置的趋势和策略。

主要观点

1. 全球增长稀缺，流动性仍充裕

• 增长疲软：2014年全球经济增长预期普遍下调，尤其是中国和欧洲的经济数据不及预期，导致风险资产抛售。
• 流动性宽松：尽管增长前景不佳，但全球货币政策仍维持相对宽松，特别是在G4国家中，远期利率显示宽松趋势。
• 资产表现分化：在缺乏增长的情况下，资金更多地流向估值提升的资产，如新兴市场股市和中国资本市场。

2. 美元与美国资产表现突出

• 美元升值未完全反映利率差：尽管美元升值，但美国资产仍跑赢其他市场，显示出其相对较强的吸引力。
• 美国增长前景相对较好：美国经济基本面相对稳健，支持其资产表现优于其他市场。

3. 中国增长因素在资产配置中愈发重要

• 中国因素主导新兴市场走势：中国增长因素在解释新兴市场股市和其他风险资产走势中占据主导地位。
• 美联储收紧预期影响资产表现：随着美联储收紧预期增强，美国增长因素与资产价格的关系由正转负。

4. 大宗商品和高Beta资产表现疲软

• 工业金属价格暴跌：由于全球需求疲软，工业金属价格出现显著下跌，尤其是镍。
• 高Beta资产分化：部分新兴市场高Beta资产表现不佳，反映出市场对增长预期的失望。

5. 央行货币政策与资产表现相关性增强

• 全球央行政策分化：G4国家中，美国、欧元区、日本、英国等央行的政策调整显示了宽松与收紧的分化。
• 货币政策宽松趋势：尽管部分国家开始收紧政策，但整体仍维持宽松态势，尤其体现在美债收益率下跌。

6. 高收益债市场面临调整

• 美国高收益债市场波动：近期波动率上升，美国高收益债市场开始调整。
• 历史经验：高收益债市场通常在利率上升周期中最先受到冲击。

关键信息

资产表现亮点

• 涨幅最大的资产：农产品、中国资本市场（股票和债券）、其他新兴市场高Beta资产。
• 跌幅最大的资产：部分新兴市场高Beta资产、大宗商品（如贵金属、原油）。

资产表现图表说明

• 图表1至图表12展示了各类资产的表现及其与经济增长、货币政策等因素的关联。
• 图表13和图表14显示了全球增长稀缺与流动性充裕的组合对资产表现的影响。

未来经济日历

• 2014年10月至11月重要事件：
  • 央行会议、经济数据发布、国际峰会等。
  • 美国非农就业、GDP、工业产出等数据发布。
  • 欧元区、日本、中国等地区的经济指标和政策动向。

投资评级说明

• 投资建议基于相对市场表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级分为买入、增持、中性、减持，依据其相对大盘的涨跌幅。

联系方式

分析师团队

• 王涵、高群山、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君、唐跃

研究助理

• 段超

销售经理联系方式

• 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超、刘易容、张珍岚、徐瑞、杨雪婷
• 北京地区：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、何嘉、李丹、郑小平、吴磊
• 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云
• 私募销售经理：徐瑞、杨雪婷

联系地址与传真

• 上海：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层，传真：021-38565955
• 北京：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609，传真：010-66290200
• 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701，传真：0755-23826017

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