新能源汽车2019年度策略_行到水穷处_坐看云起时_12页-1mb

新能源汽车2019年度策略总结

核心内容

本报告为东北证券中小市值组发布的2019年度新能源汽车行业策略，分析了国内新能源汽车产业链在2018年及2019年的市场表现与发展趋势，指出产业由政策驱动向市场驱动的转变趋势，并强调海外供应链布局对估值提升的重要性。

主要观点

1. 市场逻辑转变

• 从“量”到“价”：市场对新能源汽车的估值判断经历了由销量向价格的转变，补贴退坡成为影响盈利的重要因素。
• 估值波动：产业链估值受政策、短期、中期及长期逻辑影响而波动，2019年预计由双积分政策和海外主机厂布局来提振。

2. 2019年市场展望

• 乘用车：双积分政策将对销量形成“兜底”效应，但上半年销量增速承压，主要由于18年基数高及B端需求疲软。
• 客车：补贴退坡影响边际减弱，但需求端仍显乏力，新能源公交渗透率已超50%，未来增长空间有限。
• 专用车：补贴政策调整推动其向运营补贴转变，提升产品质量与实用性，预计19年持续低迷。

3. 海外预期落地

• 全球电动化趋势明确：海外主机厂电动化平台逐步落地，新能源汽车产业链迎来圈定供应商的关键时点。
• 技术导向提升：高能量密度、高镍化及软包化趋势明显，铝塑膜及PVDF油性涂敷受益。

关键信息

2018年与2019年行业数据

• 新能源汽车销量：2018年共计110万辆，YOY +36.5%；2019年预计161万辆，YOY +46.4%。
• 动力电池装机量：2018年50GWh，YOY +38.6%；2019年预计71GWh，YOY +41.9%。
• 行业市盈率：9.99倍；市净率：1.24倍。
• 行业总市值：16573亿；总营收：26344亿；总净利润：1214亿。

推荐标的

• 恩捷股份：19年新能源车产业链最佳赛道，外单+孚能放量盈利更优。
• 新宙邦：海外供应链最受益标的，多业务协同发展。
• 宁德时代：绑下游定格局，入海外拓空间。

财务亮点

• 恩捷股份：预计18-19年归母净利润分别为6.3/9.0亿元，对应PE为36/25X。
• 新宙邦：预计18-19年归母净利润分别为3.2/3.9亿元，对应PE为26/21X。
• 宁德时代：预计18-19年归母净利润分别为33.0/44.5亿，对应PE为52/38X。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 竞争加剧导致盈利能力下滑

产业趋势

• 补贴退坡：政策逐步退坡，产业向技术标准更高、成本更低的车型倾斜。
• 双积分政策：2019年起新能源积分比例考核，成为销量支撑的重要因素。
• 海外供应链：海外主机厂布局将提升产业链估值，尤其关注高镍、软包电池技术。

结论

新能源汽车产业链在2019年将面临由政策驱动向市场驱动的转型，双积分政策与海外供应链布局将成为短期提振估值的关键因素。随着技术进步与成本优化，产业链盈利空间有望逐步改善，龙头企业将更具竞争优势。