环保行业之水环境治理篇：行到水穷处，坐看云起时_31页_2mb

报告摘要

环保行业之水环境治理行业总结

核心内容概述

水环境治理行业在过去五年经历了政策密集发布期，特别是“水十条”的出台标志着从点源治理向面源治理转变。随着“十三五”规划目标基本完成，“十四五”期间行业投资规模预计将进一步扩大至万亿级别。行业重点将向农村污水处理和流域综合治理转移，而城市污水处理市场趋于饱和，业务重心逐步向运营及PPP模式倾斜。同时，民企增长放缓，央企则凭借更强的资金实力、流动性及政府关系优势，成为行业新主导力量。

主要观点

1. 政策口径升级

“水十条”标志着水环境治理从末端治理转向全过程协同治理，包括污水治理、流域修复、城市排污管网建设、景观建设等。
“十三五”期间，水环境治理总投资达7344亿元，其中城镇污水处理及再生利用设施建设占比77%，黑臭水体治理占23%。
“十四五”期间，行业投资规模或升级至万亿，治理重点将转向农村污水处理、流域综合治理及黑臭水体剩余治理。

2. 区域机会切换

城市污水处理率已高达94.5%（2017年），而农村污水处理率仅为30%。
主要污染流域集中在东北及华北地区，湖泊水库污染则以太湖、巢湖、滇池、白洋淀为代表。
黑臭水体治理工程已基本完成，未来重点转向农村黑臭水体治理及后期监管维护。

3. 业务重心转型

单体污水处理项目转向运营，中游产业链受益，MBR工艺在提标改造中展现优势。
黑臭水体治理项目以工程为主，民企参与受限，央企主导。
流域综合治理项目以PPP模式为主，涉及多领域，对政府付费模式依赖较高，回款风险较大。

4. 市场参与者变化

民企营收、净利润增速下降，杠杆率上升，面临流动性危机。
央企营收、净利润稳步增长，流动性稳定，杠杆率下降，成为行业主导力量。
央企在流域治理PPP项目中占据主导地位，承担了大量项目，具有较强的市场竞争力。

关键信息

5.1 污水处理市场

城市污水处理市场趋于饱和，未来增长点在农村新建项目及提标改造。
农村污水处理投资快速增长，但处理率仍较低，未来有较大发展空间。
污水处理运营成为市场新方向，产业链中游企业受益。

5.2 黑臭水体治理市场

城市黑臭水体治理工程基本完成，未来重点转向农村治理及监管维护。
农村黑臭水体治理尚在排查阶段，市场空间尚不明确。
民企参与难度大，建议选择优质地方国企作为切入点。

5.3 流域综合治理市场

流域治理是综合性强、规模大的项目，涉及多领域技术。
PPP模式是主流，但单一政府付费模式存在较大回款风险。
建议银行与工程央企直接合作，以降低风险；若选择地方政府平台，则需考虑其财政状况。

风险提示

水司改制进程缓慢，低效率运营问题依然存在。
城市黑臭水体治理市场余额较小，农村市场尚未完成统计。
地方政府财政收入受疫情影响，PPP项目回款风险上升。
中小企业面临流动性压力，需谨慎参与流域治理项目。

投资建议

污水处理市场：
- 以工程央企及资质较好的地方国企为主，选择具备技术优势和较高市占率的企业。
- 重点关注农村污水处理项目，PPP模式将成为主要推进方式。
黑臭水体治理市场：
- 城市治理接近尾声，未来重点在于监管维护。
- 农村治理尚在排查阶段，建议等待排查结果后评估市场空间。
流域综合治理市场：
- 项目规模大、周期长，建议银行优先选择与工程央企合作，采用综合授信方式。
- 若需通过地方政府平台介入，应结合当地财政状况进行评估。
- 中小企业可参与分包业务，但需注意流动性风险。

图表与数据支持

图1：梳理“水十条”及后续重点政策。
图2：显示“水十条”标志着水环境治理进入面源治理阶段。
图3：显示“十三五”污水投资规划总规模为7344亿元。
图4：2019年全国地表水水质类别比例。
图5：废水总排放量与城市污水处理能力趋势比较。
图6：中国农村污水排放量统计。
图7：中国农村污水处理投资统计。
图8：2019年主要江河流域水质情况。
图9：受污染较重流域集中于东北、华北地区。
图10：110个重点湖泊水库水质情况。
图11：107个重点湖泊水库富营养情况。
图12：水环境治理行业区域机会与业务形式之间的关系。
图13：单一污水处理技术相对成熟，二级处理主要为MBR与A20工艺。
图14：中国水污染防治设备产量趋势。
图15：我国污水处理厂的主要运营模式。
图16：中国各省市黑臭水体面积统计。
图17：黑臭水体治理项目所包含的工程技术需求。
图18：影响流域生态的因素构成复杂且动态变化。
图19：治污的性价比与对自然的干扰程度成正比。
图20：上市水企第三季度营收情况。
图21：各类水企营收增速变化情况。
图22：各类水企毛利率变化情况。
图23：各类水企净利率变化情况。
图24：上市水企经营性净现金流情况。
图25：各类水企经营性净现金流情况。
图26：各类水企流动比率对比。
图27：工程水企与工程央企流动比率对比。
图28：各类水企速动比率对比。
图29：工程水企与工程央企速动比率对比。
图30：各类水企资产负债率对比。
图31：工程水企与工程央企资产负债率对比。

附录参考

附录1：近五年我国水环境治理行业重点政策盘点。
附录2：近三年来建筑行业央企龙头所承接的流域治理项目盘点。

总结

水环境治理行业正经历从政策导向、区域机会、业务重心到市场参与者的全面转型。随着城市污水处理趋于饱和，农村及流域治理成为新的增长点。在PPP模式主导下，工程央企凭借其资金实力、流动性及政府关系优势，逐步取代民企成为市场主导力量。银行在介入该行业时，应优先选择与工程央企合作，以降低风险；同时关注农村污水处理及流域综合治理市场，把握未来投资机遇。

展开完整摘要