建筑工程行业2022年度投资策略：行到水穷处，坐看云起时_54页_1mb

建筑工程行业2022年度投资策略总结

核心内容

建筑工程行业正面临经济下行压力和地产-基建周期的调整。随着地产销售面积增速拐点向下，地产税政策的不确定性，以及基建投资资金来源的结构性变化，行业正进入一个“稳”字当头的阶段。与此同时，建筑行业正在经历中长期的变革，包括合规化趋势、龙头企业集中度提升、劳动力短缺、绿色建筑发展等。

主要观点

1. 地产-基建周期：地产和基建投资周期逐渐走向同步，地产销售疲软导致新开工趋势下行，而竣工仍具有韧性，预计2022年中竣工增速将达到高点。
2. 基建投资需求新型工具：现有基建投资资金来源受限，公募REITs成为盘活存量资产、提升投资弹性的关键工具。
3. 建筑业合规化与集中度提升：合规化趋势明显，建筑央企资产安全性高，资产质量改善，集中度提升势不可挡。
4. 劳动力短缺与行业变革：建筑业从业人数呈下降趋势，人口老龄化加剧，推动建筑工业化和设备租赁行业的发展。
5. 绿色建筑与产品化趋势：绿色建筑、低能耗建筑成为大势所趋，建筑产品化是未来发展方向。

关键信息

基建投资资金来源分析

• 基建投资资金来源包括国家预算内资金、国内贷款、自筹资金、利用外资和其他资金。
• 2019年，国家预算内资金占比17.5%，国内贷款占比15.3%，自筹资金占比55.7%，其他资金占比11.2%。
• 2022年，预计国家预算内资金、国内贷款、自筹资金、其他资金对基建投资的贡献将有所调整，但整体增速预计与2021年基本持平。

公募REITs的作用

• 公募REITs是提升基建投资弹性的重要手段，能够盘活存量资产，提升资产质量。
• 首批9单公募REITs发行规模为314亿元，但市场尚未完全成熟，需进一步完善政策和流程。
• 未来公募REITs发行规模预计在2000亿至6000亿之间，将显著提升基建投资增速。

行业投资方向

1. 建筑央企价值重估：建筑央企资产安全性高，集中度提升，推荐中国铁建、中国交建、中国中铁、中国化学、中国中冶、中国建筑。
2. 电力电网领域景气度提升：在“双碳”目标推动下，新能源发电和储能需求增长，推荐中国电建、中国能源建设，关注苏文电能。
3. 装配式建筑及设备租赁行业增长：劳动力短缺推动建筑工业化和设备替代，推荐鸿路钢构，关注华铁应急、宏信建设（H股，拟上市）。

投资建议

• 维持建筑和工程行业“买入”评级。
• 推荐建筑央企、电力新能源、装配式及设备租赁三大方向。
• 重点推荐：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国化学、中国中冶、中国建筑、中国电建、中国能源建设、鸿路钢构。

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 国内实际利率过快上行
• 人民币快速升值
• 地产景气度快速下行

重点公司盈利预测与估值

相关研报与政策背景

• 建筑央企资产安全性高，比价优势逐步显现。
• 固定资产投资完成额与资金来源口径存在差距，主要源于统计方法的调整。
• 地方政府专项债、城投债、PPP项目等对基建投资贡献有限。
• 各地陆续出台REITs支持政策，鼓励基础设施项目申报和上市。

总结

2022年建筑工程行业将面临地产投资疲软、基建投资需新型工具支撑的局面。建筑央企、电力新能源、装配式建筑及设备租赁是主要投资方向，公募REITs作为关键变量将显著提升基建投资弹性。建议关注行业龙头和相关转型企业，把握政策和市场变化带来的投资机会。