中小市值组新能源汽车行业2019年度策略：行到水穷处，坐看云起时-20181129-东北证券-12页-1mb

新能源汽车行业2019年度策略总结

核心内容概述

本报告为东北证券中小市值组发布的新能源汽车2019年度策略，分析了新能源汽车产业链的市场走势、政策变化及企业表现，重点指出2019年新能源汽车产业发展将面临多重挑战与机遇，同时强调海外供应链的落地对产业链估值的提振作用。

主要观点

1. 市场趋势回顾

• 新能源汽车市场对产业业绩的判断经历了从“量”到“价”的逻辑切换。
• 估值波动主要受短期、中期、长期逻辑变化影响，政策导向性强。

2. 2019年产业展望

• 乘用车端：2019年将成为双积分政策考核之年，预计能有效兜底销量，但上半年销量增速承压。
• 客车端：补贴退坡影响边际减弱，但需求依然低迷，新能源公交渗透率已超过50%。
• 专用车端：补贴政策转向运营导向，整体销量预计持续低迷，但企业将加速提升产品实用性。

3. 政策导向

• 补贴退坡的主旋律是“降本扶优”，政策将更倾向于技术标准高、成本低的车型。
• 海外主机厂车型、平台逐步落地，2019年将是圈定供应商的关键年，推动产业链估值提升。

关键信息

2018年与2019年行业数据预测

行业关键指标

• 成分股数量：163只
• 总市值：16573亿元
• 流通市值：12132亿元
• 市盈率：9.99倍
• 市净率：1.24倍
• 成分股总营收：26344亿元
• 成分股总净利润：1214亿元
• 资产负债率：58.06%

技术与产业趋势

• 高能量密度推动高镍化趋势，软包化发展将提升安全性，铝塑膜及PVDF油性涂敷将显著受益。
• 产业链正从政策驱动向市场驱动转变，2019年将成为产业格局重塑的关键年。

推荐标的

1. 恩捷股份

• 行业地位：湿法隔膜领域的确定性龙头，国内市占率稳步提升。
• 核心优势：技术领先、设备先进，A品率和良品率优于行业平均水平。
• 盈利预期：预计2018-2019年归母净利润分别为6.3/9.0亿元，对应PE为36/25X。
• 海外订单：与LG、孚能等海外企业合作，盈利能力有望提升。

2. 新宙邦

• 业务布局：电解液、电容器化学品及氟化工多业务协同发展。
• 技术溢价：添加剂及配方优势显著，技术溢价带来盈利差异。
• 盈利预期：预计2018-2019年归母净利润分别为3.2/3.9亿元，对应PE为26/21X。
• 海外拓展：日本市场专利到期，有望进入日本汽车电子市场。

3. 宁德时代

• 行业龙头：国内动力电池市场的龙头企业，市占率持续提升。
• 海外布局：积极进入宝马、大众等海外供应链，拓展海外市场。
• 盈利能力：三季报显示营收和利润均超预期，毛利率环比提升。
• 盈利预期：预计2018-2019年归母净利润分别为33.0/44.5亿元，对应PE为52/38X。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 竞争加剧可能导致盈利能力下滑。

总结

2019年新能源汽车产业链将面临销量承压与政策调整的双重考验，但海外供应链的落地及双积分政策的实施将为产业带来新的增长动力。建议关注恩捷股份、新宙邦与宁德时代等具备技术优势和海外拓展能力的龙头企业，它们有望在产业调整期实现估值提振与盈利增长。