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煤炭行业月度分析总结

核心内容

2013年12月煤炭行业呈现产量回升、需求改善的趋势，但价格分化明显，进口煤恢复性增长，市场集中度提升，行业面临环保和资源税压力。

主要观点

1. 煤炭产量全面回升

• 11月全国煤炭产量：3.3亿吨，环比增长3.13%，同比增长2.5%，连续两个月保持同比增长。
• 需求改善：表明电力、钢铁等下游行业需求有所回升。
• 大集团主导：晋蒙陕三大主产区中，大集团产量增长显著，小煤矿恢复缓慢，市场份额被大集团蚕食。

2. 电力与钢铁行业表现

• 火电发电量：11月达3750.95亿千瓦时，同比增长5.76%，占水火发电总量的85.89%。
• 钢铁产量：11月粗钢产量6087.94万吨，同比增长4.17%，但增速较上月下降5个百分点，粗钢产量连续3个月环比下降。
• 钢铁库存：截至12月27日，钢厂焦炭、焦煤库存处于历史高位，可用天数为21.09天，对焦煤价格形成支撑。

3. 进口煤恢复性增长

• 11月进口量：2843万吨，环比增长12.53%，同比下降1.90%。
• 进口煤价格优势：澳大利亚动力煤、焦煤到岸价分别比国内低40元/吨和73元/吨，印尼动力煤仍具比较优势。
• 预计进口回升：未来2个月进口煤将出现回升，对国内市场形成压力。

4. 煤价走势分化

• 动力煤：价格持续上涨，但上涨动力减弱，预计3月份前仍将保持坚挺。
• 焦煤：受钢厂库存高位及环保政策影响，价格面临压力，但下跌空间有限。
• 价格修复：山西部分停产矿井复产，进口煤增加，价格超跌修复。

5. 煤炭股市场表现

• 12月表现：煤炭板块跑输大盘，月绝对收益率-11.39%，相对收益率-6.02%。
• 个股表现：无一正收益，跌幅较大的包括山煤国际、阳泉煤业、大有能源等。

6. 投资策略

• 短期预期：动力煤上涨预期已兑现，冶金煤面临压力，板块整体表现平淡。
• 中期展望：价格底部已探明，市场集中度提升，大集团定价能力增强，行业过剩产能出清加速。
• 重点推荐：中国神华、潞安环能、兰花科创，维持同步大市-A评级。

关键信息

• 行业趋势：煤炭产量回升，需求状况改善，但价格分化显著。
• 政策影响：环保政策和资源税从价征收加速行业整合。
• 市场结构变化：小煤矿逐步退出市场，大集团占据主导地位。
• 价格预测：动力煤价格趋稳，焦煤下跌空间有限，未来可能出现反复。

表格概览

表1：进口煤到岸价格比较

表2：煤炭重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 资源税从价征收：增加企业成本，影响盈利能力。
• 经济复苏不达预期：可能导致煤炭需求增长放缓。
• 环保政策从严：进一步限制小煤矿发展，加速行业整合。

投资建议

• 短期：动力煤上涨预期兑现，冶金煤承压，板块表现平淡。
• 中期：行业底部已探明，市场集中度提升，大集团定价能力增强，行业出清加速。
• 重点公司：中国神华、潞安环能、兰花科创被相对看好。

数据来源

• 数据来源：Wind资讯、煤炭资源网、安信证券研究中心、统计局、Mysteel、中钢协等。