20230823-华创证券-圆通速递-600233.SH-2023年中报点评_Q2归母净利同比增长5.7_快递主业净利同比增20_精细化管理推动单票净利保持基本稳定_7页_1mb

圆通速递2023年中报核心观点

• 业绩概览： 公司上半年实现总收入270亿，同比增长77%;归母净利润186亿，同比增长49%;扣非净利润178.5亿，同比增长44%。主要驱动来自电商快递主业增长，增速放缓，单票净利同比微降。
• 业务分析：
  • 快递主业贡献了主要利润，2023年上半年单票快递归母/扣非净利约0.18元，同比下降约0.01元；Q2单票利润保持在0.17元左右，同比下降约0.01元。
  • 航空货代业务受运价下行影响，上半年贡献利润0.12亿元，较去年同期减少0.17亿元，尤其在Q2出现亏损0.005亿元。
  • 公司市场份额和业务量增速领先，1-7月累计业务量增速达195%。
• 成本控制： 公司持续推进精细化管理，核心成本显著下降。单票运输成本同比下降0.05元，主要得益于运力结构优化、干线运输价格管控、路由网络提升及油价下行；单票中心操作成本同比下降0.02元。期间费用率同比下降0.4pct。
• 盈利预测与估值： 考虑到航空货代业务的不确定性，券商调整了盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润399亿、460亿、488亿元。基于2024年15倍PE进行估值，目标市值约690亿，对应目标价20元，较当前价仍有约40%上涨空间。维持“推荐”评级。
• 风险提示： 主要风险在于行业价格战超出预期或业务量增速显著低于预期。