20250901-华源证券-圆通速递-600233.SH-竞争环境中盈利坚挺_反内卷业绩弹性可期_3页_292kb

圆通速递报告总结

投资评级

• 额为：买入（维持）
• 维持评级的理由：竞争环境中盈利坚挺，预计反内卷政策将带来业绩弹性。

关键财务表现（2025H1 & Q2）

• 2025Q2营业收入188.23亿元，同比增长9.84%；归母净利润9.74亿元，同比下降6.76%，环比微降。
• 2025H1营业收入358.83亿元，同比增长10.19%；归母净利润18.31亿元，同比下降7.90%。
• 2025Q2快递件量80.84亿件，增长率21.84%，市场份额16.0%，同比提升0.6个百分点。
• 单票收入同比下降6.2%，单票核心成本下降9.2%，运输成本下降12.8%，中心操作成本下降3.8%，费用下降13.4%。

竞争与策略

• 公司依靠综合服务能力，业务量增速在通达系中突出，资本开支同比增长64%，支持产能扩张。
• AI+智能化（如YTO-GPT）广泛应用，提升数字化和加盟网络效率。
• 尽管价格竞争压力增加，公司盈利韧性强，Q2单票利润环比改善，表明网络实力。

风险提示

• 行业需求降速可能性、提价不及预期风险、反内卷政策未达预期风险。

盈利预测

• 2025-2027年预计归母净利润为45.71亿、58.35亿、66.95亿元，同比增长率分别为13.93%、27.64%、14.73%。
• PE倍数从12.68倍降至9.94倍再至8.66倍。

其他

• 当前股价16.95元，总市值57972.83百万元，ROE预计13.08%到15.24%。