20230927-首创证券-圆通速递-600233.SH-公司简评报告_市场份额进一步抬升_精细化管理降本增效_3页

报告摘要

圆通速递（600233）在2023年上半年实现了业务量的快速增长和市场份额的提升，同时通过精细化管理有效降低了成本，提升了盈利能力。公司整体表现稳健，具备持续增长潜力，分析师建议“买入”。

快递业务量：2023年上半年完成97.77亿件，同比增长20.94%，市场份额达到16.43%，较2022年提升0.65个百分点。
分产品表现：
- 国内时效产品收入234.11亿元，同比增长14.05%。
- 国际快递及包裹服务收入4.57亿元，同比下降3.89%。
- 货代服务收入14.41亿元，同比下降36.25%。
- 航空业务收入6.17亿元，同比下降25.16%。
- 下滑原因：货代和航空业务受航空、海运业务量减少影响。

单票收入：23H1为2.44元，同比下降6.03%。
单票成本：23H1为2.19元，同比下降5.93%。
核心成本优化：
- 单票运输成本为0.47元，同比下降9.15%。
- 单票中心操作成本为0.30元，同比下降4.59%。
费用率：
- 销售费用率0.31%，同比下降0.12个百分点。
- 管理费用率2.01%，同比下降0.23个百分点。
- 研发费用率0.09%，同比下降0.06个百分点。
净利率：23H1为7.02%，同比下降0.21个百分点。

盈利预测：
- 2023年预计净利润42.98亿元，2024年53.78亿元，2025年61.45亿元。
- 以最新收盘价计算，PE分别为11.8、9.4、8.3。
评级调整：公司评级由“买入”调整为“买入”。

资产负债表：
- 流动资产预计从2022年的14136亿元增至2025年的22484亿元。
- 非流动资产预计从2022年的25121亿元增至2025年的30372亿元。
- 负债合计预计从2022年的12064亿元增至2025年的13197亿元。
- 归属母公司股东权益预计从2022年的26673亿元增至2025年的38628亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流预计从2022年的7159亿元降至2023年的6861亿元，但未来三年将逐步回升。
- 投资活动现金流预计从2022年的-5747亿元降至2025年的-3059亿元。
- 筹资活动现金流预计从2022年的-443亿元降至2025年的-1550亿元。
- 现金净增加额：2023年为-1413亿元，2024年为2568亿元，2025年为4591亿元。
利润表：
- 营业收入预计从2022年的535.39亿元增至2025年的750.06亿元。
- 营业利润预计从2022年的5102亿元增至2025年的7932亿元。
- 净利润预计从2022年的39.64亿元增至2025年的63.43亿元。

成长能力：
- 营业收入增速预计从2022年的18.57%降至2023年的11.63%，未来两年保持稳定增长。
- 归属母公司净利润增速预计从2022年的86.35%降至2023年的9.64%，未来两年将逐步提升。
获利能力：
- 毛利率预计从2022年的11.30%提升至2025年的12.43%。
- 净利率预计从2022年的7.32%降至2023年的7.19%，未来两年逐步回升。
- ROE预计从2022年的14.70%降至2023年的14.36%，未来两年将逐步改善。
- ROIC预计从2022年的17.93%提升至2025年的22.19%。
偿债能力：
- 资产负债率预计从2022年的30.73%降至2025年的24.97%。
- 净负债比率预计从2022年的-15.06%降至2025年的-32.62%。
营运能力：
- 总资产周转率预计从2022年的1.36提升至2025年的1.42。
- 应收账款周转率预计从2022年的54.12降至2023年的31.04，但未来两年保持稳定。
- 应付账款周转率预计从2022年的11.26降至2023年的9.11，但未来两年逐步改善。