20230823-交银国际证券-华润电力-00836.HK-火电扭亏幅度亮眼；不确定因素已反映_股息率吸引_维持买入_7页_518kb

华润电力研究报告总结

业绩亮点

华润电力2023年上半年盈利同比增长54%，达67亿港元，其中火电板块扭亏为盈，核心盈利7亿港元（去年同期亏损14亿），优于预测。再生能源板块盈利增加13%，达595亿港元。盈利上升主要得益于电价增长18%、标煤成本下降8%，以及可再生能源装机增加（风电和光伏投资增长显著）。

未来预测

公司预计2023年新增风/光装机65吉瓦，下半年光伏占比略高于风电。在2024-2025年，装机速度可能进一步加速，最少新增7/8吉瓦风/光装机，以实现“十四五”新增40吉瓦目标。

估值与评级

调整后，2024-2025年盈利预测上调13%/10%，主要因燃料成本下降快于预期。目标价从2230港元下调至2114港元，维持买入评级。目前股息率约65%，提供防守性。

不确定因素

报告显示，补贴核查尚未有第二批结果公布，但股价自高位下跌16%后，已相对反映下半年电价可能下跌等风险。估值基于历史平均，保持稳定。