20211020-国信证券-圆通速递-600233.SH-21年三季度财报点评_三季度业绩环比改善_期待四季度旺季表现_6页_1mb

圆通速递（600233）2021年三季度财报点评总结

核心内容

本报告对圆通速递2021年三季度的财务表现进行了详细分析，并维持“买入”评级。报告指出，公司三季度业绩环比改善，主要得益于行业竞争格局的优化和公司成本控制能力的提升。

主要观点

1. 三季度业绩环比改善

• 营业收入：2021年三季度实现110.5亿元，同比增长25.0%。
• 归母净利润：3.08亿元，同比下降25.7%，但环比增长12%。
• 扣非归母净利润：2.92亿元，同比下降6.9%，环比增长14.5%。
• 业务量：达到42.3亿票，同比增长25.7%，市占率提升至15.5%。

2. 快递单价首次实现正增长

• 受益于监管政策推动，行业价格战有所缓和，9月起快递公司普遍上调派费。
• 圆通三季度快递单价环比提升2.7%，同比恢复至去年同期水平。

3. 成本优化与盈利能力回升

• 单票运输和中转成本同比下降，综合毛利率提升至6.5%（二季度为6.0%，去年同期约7.7%）。
• 公司通过规模效应和数字化工具有效控制运营成本，预计四季度快递利润将明显改善。

4. 投资建议与目标估值

• 维持“买入”评级，基于调整后的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为15.4亿元、19.7亿元、24.8亿元。
• 2022年目标PE为24-26倍，对应目标价15.0-16.2元。
• 考虑公司未来业绩有望加速改善，维持“买入”评级。

关键信息

1. 股票数据

• 总股本/流通：3,160百万股/3,160百万股
• 总市值/流通：44,174百万元/44,171百万元
• 12个月最高/最低价：15.46元/8.79元

2. 盈利预测与财务指标

3. 资产负债表（单位：百万元）

4. 现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 行业价格战可能恶化
• 成本优化效果低于预期

研究报告背景

• 相关研究报告：
  • 《圆通速递-600233-8月快递业务经营数据点评：快递单价同比首次转正，业务量增速表现较优》——2021-09-22
  • 《圆通速递-600233-21年中报财报点评：持续升级快递网络，高基数导致利润同比下滑》——2021-08-28
  • 《圆通速递-600233-20年年报及21年一季报点评：盈利改善，国际和航空业务发力》——2021-04-29
  • 《圆通速递-600233-20年三季报财报点评：竞争激烈，利润承压》——2020-10-28
  • 《圆通速递-600233-重大事件快评：圆通“定增+阿里增持+调整考核指标”，彰显竞争决心》——2020-09-02

分析师信息

• 姜明
  E-MAIL: jiangming2@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004

• 罗丹
  E-MAIL: luodan4@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003

独立性声明

分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。

投资评级说明

总结

圆通速递在2021年三季度实现了业绩环比改善，受益于行业价格战缓解和公司成本控制能力提升。公司业务量增长表现优异，市占率提升，快递单价首次实现正增长。尽管净利润同比下滑，但预计四季度价格提升将推动利润改善。分析师维持“买入”评级，基于调整后的盈利预测，给予2022年24-26倍PE的目标估值，对应目标价15.0-16.2元。报告提示了行业价格战恶化和成本优化不及预期的风险。