20181026-安信证券-圆通速递-600233.SH-三季度业务量增速持续改善_成本管控见成效_5页_341kb

圆通速递2018年三季度财务与业务分析总结

核心内容概述

圆通速递在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，营收与净利润均实现显著提升。公司通过战略调整和成本控制，提升了经营质量与盈利能力，同时加大了资本开支以增强核心竞争力。

主要财务数据

• 前三季度营业收入：186亿元，同比增长44.74%
• 前三季度净利润：12.54亿元，同比增长18.53%
• 前三季度扣非后净利润：12亿元，同比增长21.5%
• 第三季度营业收入：65.6亿元，同比增长41%
• 第三季度净利润：4.53亿元，同比增长23.91%
• 第三季度扣非后净利润：4.36亿元，同比增长23.8%

业务表现分析

• 第三季度业务量：16.3亿件，同比增长32.1%
• 第三季度业务收入：53.23亿元，同比增长19.4%
• 第三季度业务单价：3.27元/件，同比下降9.6%
• 营收增速变化：由于业务量增速改善但单价降幅扩大，营收增速出现下滑，但并表圆通速递国际后仍保持大幅增长

资本开支与经营质量

• 资本开支加速：第三季度购建固定资产、无形资产及长期资产支付现金为11.48亿元，前两季度分别为8.32亿元和7.19亿元
• 经营性净现金流入/归母净利润：179%，去年同期为114%，显示经营质量明显改善

成本管控成效

• 归母净利润增速：约20%，与快递业务营收增速相当，说明成本控制有效
• 主要措施：
  • 完善运能体系，自有车辆达1244辆
  • 加大转运中心自动化设备投入，完成15套自动化分拣设备布局
  • 推广信息系统使用，助力加盟商降本增效

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：13元
• 现股价（2018-10-25）：10.90元
• 未来三年盈利预测：
  • 2018年归母净利润：17.8亿元
  • 2019年归母净利润：21.2亿元
  • 2020年归母净利润：24.8亿元
• 对应PE：
  • 2018年：17倍
  • 2019年：14.5倍
  • 2020年：12.5倍

风险提示

• 电商件市场价格战：可能导致利润压缩
• 资本开支过快：可能侵蚀现金流和利润
• 人工及油价上涨：增加刚性成本压力

财务指标预测

偿债能力与运营效率

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：落后沪深300指数15%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数

相关报告

• 2017年8月25日报告：圆通速递短期增速放缓，收购先达加快国际化布局

总结

圆通速递在2018年三季度展现出良好的增长态势和成本控制能力，业务量持续上升，尽管单价下降，但通过优化运能体系、自动化设备投资及加盟商支持，盈利能力未受影响。公司未来三年盈利预期稳步增长，估值逐步下降，投资建议为“买入-A”。然而，需警惕电商价格战、资本开支压力及成本上升等潜在风险。