20230503-华创证券-顾家家居-603816.SH-2022年报及2023年一季报点评_22年利润端增速稳健_23年经营节奏有望逐季改善_5页_681kb

顾家家居（603816）2022年报及2023年一季报点评总结

核心业务数据

• 2022年：营收同比下滑18%，归母净利润同比上升887%。
• 2023年一季报：剔除汇兑影响后归母净利润同比下降6%，毛利率同比提升。

渠道与品类战略

• 内销持续发力主要品类，如功能沙发和外贸床垫。
• Q4内销/外销收入同比分别下降38.2%/上升168%。
• 门店拓展至6743家，强调“1+N+X”渠道策略，2022年净增287家。

利润与效率分析

• 2022年毛利率同比大幅提升33%，得益于原料利用率提升和海外采购优化。
• 经营性现金流同比大增1808%，资产负债率同比下降。

2023年展望

• 业绩低点已过，Q1利润率逐步改善。
• 受益于渠道拓展，Q1多项费率同比下降。
• 2023–2025年预估归母净利润分别为211.4亿、25亿、290.3亿，PE估值分别为14、12、10倍。

综合评级

• 维持“强推”评级，目标价49元。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格变化及渠道拓展不确定。