20230902-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居23年中报点评_内销稳增_外销蓄力_利润优化超预期_5页_724kb

顾家家居2023年中报核心总结

业绩概览：
2023年上半年公司收入同比下滑15%，但归母净利润同比增长37%（剔除汇兑后+107%）；Q2单季归母净利润同比增长169%，扣非净利润增长247%，显示盈利修复显著。

驱动因素分析：

1. 内销强劲增长

   • 内销收入同比+265%，主要受益于一体化整家战略、高性价比品牌“天禧派”放量，以及降低成本（钢铁、布料等）。
   • 线下大店（定制软体/家装门店）持续扩张，线上618 GMV同比增长48%。

2. 外销逐步改善

   • 上半年外销收入同比-584%，但预计Q3兑现弹性（外贸床垫优于沙发），年后订单周期滞后导致前期收入下拉。

3. 毛利率大幅攀升

   • H1毛利率达31.51%（同比+255pct），内销占比较高（59.2%），低成本原材料与精益制造推动降本增效。

4. 费用控制与现金运营

   • Q2期间费用率同比略降（17.4%），经营性现金流净额+11%至62.5亿元，存货/应收账款周转效率提升。

未来展望：

• 预计2023-2025年收入年复合增速超14%，归母净利润年复合增速约16%；
• “一体两翼”战略深化，高端性价比子品牌及定制、床类继续放量；
• 当前市值对应PE为167X，维持“买入”评级。

风险提示：
消费需求波动、行业竞争加剧、大店模式推进不及预期。