20220421-国金证券-顾家家居-603816.SH-Q1业绩表现优异_全年利润弹性可期_4页_1mb

顾家家居 (603816.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

顾家家居在2022年第一季度表现出色，公司业绩增长超出市场预期，整体经营状况良好。公司预计2022-2024年的每股收益分别为3.36元、4.11元、5.01元，当前股价对应PE分别为17倍、14倍、12倍，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现优异：2021年公司营收、归母净利、扣非净利分别同比增长44.81%、96.87%、27.65%。2022Q1营收和归母净利分别同比增长20.1%和15.1%，扣非净利同比增长20.3%，整体经营表现强劲。
• 内销与外销增长：2021年内销同比增长40%，外销同比增长48.7%。2022Q1内销同比增长15%，外销同比增长28%。外销增长主要得益于顾家品牌床垫的发力。
• 产品与渠道优化：公司通过优化店态和产品矩阵提升单店收入，设立产品中台以支持品类融合销售趋势。同时，布局区域零售中心与试点仓配服，增强经销商体系支持。
• 毛利率提升：2021年毛利率同比下降1.1个百分点至28.9%，但2022Q1毛利率回升至29.9%。原材料成本压力缓解，外销毛利率有望进一步显现弹性。
• 财务指标稳健：公司销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率上升。整体来看，公司费用控制良好，经营性现金流持续增长。

关键信息

2022Q1业绩表现

• 营收：45.4亿元，同比增长20.1%
• 归母净利：4.4亿元，同比增长15.1%
• 扣非净利：3.8亿元，同比增长20.3%

2021年业绩表现

• 营收：183.4亿元，同比增长44.81%
• 归母净利：16.6亿元，同比增长25.2%
• 扣非净利：14.3亿元，同比增长32.7%

财务预测（2022-2024年）

毛利率与费用率

• 2021年毛利率：28.9%
• 2022Q1毛利率：29.9%
• 销售费用率：14.7%（2021年）
• 管理费用率：1.8%（2021年）
• 财务费用率：0.4%（2021年）

资产负债情况

• 2021年总资产：159.39亿元
• 2022E流动资产：110.89亿元（占比57.7%）
• 2022E非流动资产：8114亿元（占比42.3%）
• 2022E负债：10030亿元（占比52.23%）
• 2022E股东权益：8715亿元（占比47.77%）

每股指标

• 2021年每股收益：2.633元
• 2021年每股净资产：12.683元
• 2022E每股经营现金净流：8.664元
• 2022E每股股利：1.344元

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 风险提示：品类融合进展低于预期、原材料价格大幅提升、海外工厂效率低于预期

附录：主要财务比率

市场相关报告

• 买入：4份（一周内）；10份（一月内）；28份（二月内）；37份（三月内）；132份（六月内）
• 评分：1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 品类融合进展低于预期
• 原材料价格大幅提升
• 海外工厂效率低于预期