20230503-山西证券-顾家家居-603816.SH-23Q1经营短期承压_盈利能力显著改善_5页_445kb

顾家家居（603816SH）公司研究报告总结

关键信息

1. 股票评级：买入-A（维持）
2. 核心数据：
   • 2023Q1营收同比下降12.92%，净利润同比下降97.3%
   • 2022年毛利率同比提升20pct至30.8%，净利润增长88.7%
   • 分析师维持“买入-A”评级，预计2023-2025年每股收益分别为2.54元、2.97元和3.55元

事件概述

1. 业绩表现：
   • 2022年营收同比下降18.1%，但净利润增速显著，主要得益于毛利率提升。
   • 2023Q1受短期压力影响，净利润大幅下滑，但毛利率改善支撑部分业绩韧性。
2. 经营改善：
   • 内销、外贸业务全年平稳，毛利率优化抵消营收压力。
   • 定制品类收入增速领先，全品类利润结构优化，2022年毛利率达30.8%，净利率升至10.1%。

事件点评

1. 毛利率驱动盈利：22年毛利率同比提升20pct，期间费用率同步上升但净利率提升10pct。23Q1毛利率达32.1%，净利率保持稳定。
2. 渠道与产品升级：坚持“1+N+X”渠道战略，定制产品收入年增153.5%，占比较高品类毛利提升。
3. 盈利能力与现金流：22年经营现金流增长181%，信用风险可控，存货同比下降22.9%。
4. 风险因素：存货及费用调控成效待观察，出口依赖度较高。

投资建议

• 预期：内贸突破、战略品类拓展推动市场份额扩大，预计未来三年EPS稳步增长（PE逐年降至104倍以下）。
• 关键驱动：毛利率持续改善、渠道优化及多元化布局。

风险提示

1. 开店进度不及预期
2. 原材料价格波动
3. 海外需求复苏不确定性

请注意，如需进一步分析或调整格式，请随时告知！