20220816-东北证券-顾家家居-603816.SH-2022年中报点评_短期受疫情扰动_下半年有望加速恢复_4页_569kb

顾家家居（603816）2022年中报点评总结

核心内容

顾家家居在2022年上半年表现出稳健的增长态势，尽管受到疫情扰动影响，但整体仍保持增长。公司预计在下半年将加速恢复，主要得益于传统家具消费旺季的到来和线下零售业务的修复。

主要观点

• 收入增长：2022H1公司实现营业收入90.16亿元，同比增长12.47%；其中，2022Q2收入同比增长5.71%。
• 净利润表现：2022H1实现归母净利润8.91亿元，同比增长15.32%；扣非净利润7.81亿元，同比增长17.19%。
• 高潜品类增长：沙发、床类、集成产品及定制收入分别同比增长14%、24%、5%、21%，显示出公司在高潜品类上的持续增长。
• 外贸表现突出：内贸与外贸收入分别同比增长6.2%和24%，外贸增长显著。
• 线下零售复苏：自6月以来，公司线下零售业务明显修复，华东地区零售接单增速恢复至双位数以上，618活动录单总额同比增长38%至22.7亿元。
• 毛利率稳定：主营业务毛利率为28.44%，同比基本持平。
• 费用率优化：公司整体费用率同比下降0.43个百分点，销售费用率略有上升，但管理费用率和研发费用率下降，财务费用率因汇兑损益下降。
• 经营性现金流改善：2022Q2经营性净现金流为+5.6亿元，较2022Q1的-5.3亿元明显改善，显示公司回款能力增强。
• 品类融合战略：公司继续推进“软体+定制”融合设计，打造客餐卧空间一体化产品，以提升引流协同效应。
• 渠道布局优化：坚持“1+N+X”渠道布局，推进店态升级，提升融合大店占比。
• 高管增持：高管持续增持，表明对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为19.7/23.9/29.0亿元，对应PE分别为18.6/15.3/12.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，6个月目标价为55.20元。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 需求下滑
• 疫情反复
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：55.20元（6个月）
• 当前股价：44.50元
• 12个月股价区间：43.00~77.56元
• 总市值：36,574.17百万元
• 总股本：822百万股

研究团队简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有6年证券研究从业经历。
• 陈渊文：东北证券轻工组研究助理，同济大学土木工程博士，具有1年房地产从业经历。

分析师声明

本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场以相应指数为基准。

附注

本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向本公司客户发布。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。