20220815-国金证券-顾家家居-603816.SH-2Q疫情扰动明显_全年利润兑现仍可期_4页_1mb
报告摘要
顾家家居（603816.SH）买入（维持评级）总结
核心内容
顾家家居（603816.SH）作为一家专注于家居行业的企业，近年来在业绩表现、市场拓展及品牌战略等方面展现出强劲的增长势头。公司目前股价为44.08元，总市值为362.29亿元，年内股价最高为58.57元，最低为40.78元。
主要观点
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业绩表现：2022年上半年，公司实现营收90.2亿元，同比增长12.5%；归母净利8.9亿元，同比增长15.3%；扣非净利7.8亿元，同比增长17.2%。其中，第二季度营收44.8亿元，同比增长5.7%；归母净利4.5亿元，同比增长15.5%；扣非净利4.0亿元，同比增长14.4%。
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内销与外销增长：内销同比增长6.2%，外销同比增长24.1%。内销增长受疫情影响，但剔除纳图兹品牌下滑影响后，内生增长仍保持稳定。外销增长则受益于前期订单积累及跨境电商和商超渠道的拓展。
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品类增长：H1期间，沙发、床类及定制家具分别实现14.4%、23.8%、20.7%的同比增长，其中床类产品和定制家具在第二季度仍保持双位数增长，显示出高潜品类的增长潜力。
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毛利率改善：公司2022年上半年毛利率同比提升0.1个百分点至29.0%，其中内销和外销毛利率分别提升0.8个百分点和0.5个百分点。第二季度毛利率同比提升3.0个百分点至28.1%，预计随着疫后内销恢复及原材料价格回落，整体毛利率将保持改善趋势。
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费用控制：财务费用率同比下降1.3个百分点，主要受益于汇兑收益。销售费用率略有上升，管理费用率则有所下降，显示公司成本控制能力增强。
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投资建议：预计2022-2024年每股收益分别为2.47元、3.02元、5.01元，当前股价对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。
关键信息
- 市场数据：总股本8.22亿股，已上市流通A股8.22亿股，总市值362.29亿元。
- 财务指标预测：
- 营业收入：预计2022年为217.38亿元，2023年为262.34亿元，2024年为311.67亿元。
- 归母净利润：预计2022年为20.33亿元，2023年为24.80亿元，2024年为30.21亿元。
- 毛利率：预计2022年为30.0%，2023年为30.2%，2024年为30.4%。
- ROE：预计2022年为23.48%，2023年为24.43%，2024年为25.26%。
- 现金流：2022年上半年经营活动现金净流为52.72亿元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。
- 国际化战略：公司越南+墨西哥工厂布局逐步完善，增强外销竞争力，推动跨境电商和商超渠道快速发展。
风险提示
- 品类融合进展低于预期；
- 原材料价格大幅提升；
- 房地产竣工速度不及预期。
附录：三张报表预测摘要
损益表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 11,094 | 12,666 | 18,342 | 21,738 | 26,234 | 31,167 |
| 归母净利润 | 1,161 | 845 | 1,664 | 2,033 | 2,480 | 3,021 |
现金流量表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 2,109 | 1,670 | 1,852 | 5,272 | 3,748 | 4,068 |
资产负债表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债股东权益合计 | 12,260 | 13,038 | 15,939 | 18,915 | 22,048 | 25,473 |
比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 19.66% | 12.54% | 20.76% | 23.48% | 24.43% | 25.26% |
| 净利率 | 10.5% | 6.7% | 9.1% | 9.4% | 9.5% | 9.7% |
| 每股经营现金净流 | 3.505 | 2.641 | 2.929 | 6.414 | 4.560 | 4.950 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场相关报告评级
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 5 | 18 | 43 | 69 | 145 |
| 增持 | 1 | 1 | 3 | 4 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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