20230502-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评报告_打造产品梯度_渠道结构丰富_看好23年经营稳步向好_5页_1mb

顾家家居报告摘要

公司概况

顾家家居是软体家具一体化龙头企业，股票代码603816。公司专注于家居用品领域，通过多元化渠道和品类策略提升竞争力。

财务摘要

• 2022年财务表现：公司营收降至-181%，归母净利润增长887%，盈利能力显著提升。2023年第一季度营收下降129%。
• 财务指标：毛利率从2022年3083%提升至预测的2023年水平；经营现金流改善，2022年末经营现金流同比增长显著。预计未来三年收入和净利润高增长。

主要投资要点

• 渠道战略：公司坚持1+N+X战略，加快融合大店布局，推广社区店模式，提升客户成交率。
• 品类表现：功能沙发、床类及定制家具收入增长强劲，毛利率提升；休闲沙发和布艺沙发受消费环境影响。
• 2023年变化：内贸中低端产品矩阵加速建设，促销价产品如“乐活”和“天禧派”；外贸触底，利润率预计改善，通过墨西哥基地抬升供应链份额。
• 预测：预计2023-2025年收入年复合增长17%，净利润年复合增长18%，对应PE从2022年的168X降至2025年的1067X。

风险提示

潜在风险包括大店模式推广不及预期和行业价格竞争加剧。财运能力指标保持稳健，但需关注外部环境变化。

结论

浙商证券维持“买入”评级，认为公司运营风控强，长期价值突出。

预测数据概览

• 收入预测：2023E: 20733亿 (+1511%)；2024E: 24285亿 (+1713%)；2025E: 28285亿 (+1647%)
• 归母净利预测：2023E: 2098亿 (+1576%)；2024E: 2480亿 (+1824%)；2025E: 2855亿 (+1511%)
• PE估值：维持买入，对应1067X在2025年。