20230501-中国银河-顾家家居-603816.SH-22年利润稳健增长_看好内销持续复苏_4页_475kb

核心观点

报告关注顾家家居（603816SH）的2022年年度报告和2023年一季度表现。公司作为软体家居龙头企业，坚持大家居战略，持续推进品牌、产品和渠道建设，展现出全方位竞争优势。2022年，公司营收同比下降18.1%，但归母净利润同比增长88.7%，毛利率显著提升。2023年一季度业绩波动，营收和净利润同比大幅下降，但仍看好2023年需求复苏。公司维持“推荐”评级，并提供未来三年盈利预测。

财务表现

• 2022年，公司实现营收180.1亿元，同比下降18.1%；归母净利润18.1亿元，同比增长88.7%。毛利率为30.83%，同比提升1.97个百分点。
• 2023年一季度，公司营收同比下降129.2%至39.5亿元，归母净利润同比下降97.3%至0.4亿元，净利率为10.16%。
• 整体来看，净利润增长得益于毛利率改善，但费用率上升导致净利率略有波动，第四季度和一季度业绩表现低于预期。

战略与增长

• 渠道方面，公司执行1+N+X战略，门店数增至6743家，自有品牌店占比提升，推动内销复苏。
• 产品创新包括休闲和床垫品类新品推广，定制产品贡献率上升。
• 外销外，全球化布局加速，越南基地产能提升，墨西哥新基地建设，推动外销营收同比增长16.8%。
• 市场前景看好2023年需求复苏，尤其是内销持续完善。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，预计公司2023年至2025年基本每股收益为2.55元、3.02元、3.51元，对应市盈率分别为15倍、12倍、11倍。公司具备长期增长潜力，主要基于其品牌和渠道优势。

风险提示

• 需求不及预期，可能受经济环境影响。
• 原材料价格波动，增加成本压力。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额。
• 其他风险：汇率变化、政策调整等。