20211111-浦银国际证券-摄像头模组11月刊_10月出货量低于预期_智能手机四季度需求改善有限_可以适时布局明年_11页_1mb

摄像头模组11月刊总结

核心内容

2021年11月刊分析指出，智能手机摄像头模组在10月的出货量低于预期，主要受中国品牌需求疲软影响。尽管苹果阵营在发售首周有所复苏，但整体来看，四季度智能手机摄像头模组需求改善有限。同时，汽车行业“缺芯”问题正在缓解，但结构性改善尚未到来。

主要观点

• 智能手机摄像头模组需求疲软：舜宇和丘钛的10月出货量环比和同比均出现下滑，低于全年指引。舜宇摄像头模组出货量环比下降5%，同比下降11%；丘钛摄像头模组出货量环比下降7%，同比增长7%。
• 手机镜头需求下降：舜宇手机镜头出货量环比下降13%，同比下降28%。大立光营收环比增长1%，但同比下降18%。玉晶光营收环比下降12%，同比增长19%。
• 四季度需求改善有限：分析师认为，今年四季度智能手机摄像头模组出货量同比改善的概率较低，但对明年二季度开始的同比增速保持乐观。
• 车载镜头需求回升：舜宇车载镜头出货量环比增长4%，尽管同比下降23%，但仍显示出“缺芯”问题正在缓解。
• 新能源汽车增量有望推动光学行业增长：中长期来看，光学公司基本面增长无碍，新能源汽车的增量需求可能成为新的增长点。
• 建议布局明年：由于当前光学公司估值下行，分析师建议投资者适时布局明年，维持舜宇、丘钛、韦尔股份的“买入”评级。

关键信息

舜宇光学科技（2382.HK）

• 摄像头模组：10月出货量5,099万颗，环比下降5%，同比下降11%。
• 手机镜头：10月出货量1.15亿颗，环比下降13%，同比下降28%。
• 车载镜头：10月出货量520万颗，环比增长4%，同比下降23%。
• 市场地位：全球领先的手机摄像头模组和手机镜头供应商，车载镜头市占率最高。
• 评级：买入，目标价HK$253.8。

丘钛科技（1478.HK）

• 摄像头模组：10月出货量3,981万颗，环比下降7%，同比增长7%。
• 按像素划分：10MP-32MP占比24%，32MP及以上占比33%；30MP以上YTD占比32%，略高于全年指引30%。
• 指纹识别模组：10月出货量986万颗，环比增长4%，同比增长17%。
• 屏下指纹识别模组：10月屏下指纹识别模组出货量占比50%，较前3个月有所增长。
• 市场地位：中国排名前三的摄像头模组厂商，中国领先的指纹识别模组制造厂商。
• 评级：买入，目标价HK$15.9。

大立光（3008.TW）

• 10月营收：环比增长1%，同比下降18%。
• 镜头按像素划分：20MP以上占比10-20%，与前三个月接近。
• 市场地位：全球领先的塑料镜头供应商，客户涵盖中国、韩国与北美主流智能手机品牌。
• 评级：未覆盖。

新钜科（3630.TW）

• 10月营收：环比下降9%，同比下降43%。
• 产品范围：涵盖手机镜头、屏下指纹识别镜头、3D感测镜头、笔记本电脑摄像镜头等。
• 市场地位：台湾光学镜头企业，丘钛为其股东之一。
• 评级：未覆盖。

行业展望

• 智能手机摄像头模组需求短期内受阻，但中长期增长趋势不变。
• 新能源汽车的增量需求可能成为光学行业的新引擎。
• 建议投资者关注光学行业的布局机会，尤其是在估值低位时。

评级定义

• “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数。
• “持有”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平。
• “卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数。

行业评级定义（相对于MSCI中国指数）

• “超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上。
• “标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%。
• “低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10%。