20220512-浦银国际证券-摄像头模组5月刊_二季度智能手机需求疲软_光学公司模组出货量指引承压_估值隐含悲观预期_车载业务相对乐观_14页_1mb

摄像头模组5月刊总结

核心内容

本报告分析了2022年5月摄像头模组行业的市场表现，重点聚焦舜宇、丘钛及大立光等主要厂商的出货量变化，指出当前智能手机市场需求疲软对行业造成压力，但车载镜头业务表现相对乐观。同时，报告对下半年市场复苏保持期待，并维持对舜宇、丘钛及韦尔股份的“买入”评级。

主要观点

• 智能手机需求疲软：二季度智能手机市场需求持续低迷，导致摄像头模组厂商出货量承压，尤其是舜宇和丘钛，其手机摄像头模组出货量同比下降幅度较大。
• 股价已反映悲观预期：当前市场情绪和公司估值均处于较低水平，建议投资人关注下半年及明年上半年的复苏机会。
• 车载镜头业务相对乐观：舜宇的车载镜头出货量在4月同比增长3%，且因去年下半年缺芯影响，预计6月起将出现明显增长。行业整体对车载镜头的增长持积极态度。
• 其他镜头业务增长分化：舜宇的其他镜头业务（如非手机镜头）表现较好，而丘钛的指纹识别模组出货量同比下降，且屏下指纹识别模组占比下降。

关键信息

智能手机模组出货量

• 舜宇：

  • 4月摄像头模组出货量：5,116万颗，环比增长7%，同比下降19%
  • 4月手机镜头出货量：1.28亿颗，环比增长7%，同比增长3%
  • 4月车载镜头出货量：633万颗，环比增长8%，同比增长3%
  • 4月其他镜头出货量：1,091万颗，环比增长31%，同比增长46%
  • 4月其他光电产品出货量：472万颗，环比下降1%，同比下降3%

• 丘钛：

  • 4月摄像头模组出货量：3,362万颗，环比下降13%，同比下降21%
  • 4月手机摄像头模组出货量：3,338万颗，环比下降13%，同比下降22%
  • 4月指纹识别模组出货量：889万颗，环比下降10%，同比下降11%
  • 4月屏下指纹识别模组占比：40%，较上月有所下降

• 大立光：

  • 4月营收同比下降8%，环比下降17%
  • 4月镜头出货量中20MP以上占比10-20%，与上月持平

• 玉晶光：

  • 4月营收环比下降26%，同比增长35%

• 新钜科：

  • 4月营收环比下降11%，同比下降23%

估值与市场预期

• 消费电子行业整体估值处于较低水平，市场情绪悲观。
• 舜宇、丘钛、韦尔股份的出货量指引在上半年面临较大压力，但下半年及明年上半年的低基数增长可能带来机会。
• 报告建议投资人关注车载光学业务的增长潜力。

公司简介

• 舜宇光学科技 (2382.HK)：中国领先的摄像头模组与手机镜头厂商，全球车载镜头市占率最高，客户包括中国和韩国品牌及汽车厂商。
• 丘钛科技 (1478.HK)：中国排名前三的智能手机摄像头模组厂商，也是指纹识别模组领先企业，主要客户集中在中国市场。
• 大立光 (3008.TW)：台湾领先的塑料镜头厂商，客户包括全球主要智能手机品牌。
• 玉晶光 (3406.TW)：台湾光学镜头企业，客户涵盖手机、车载、ARVR等领域，主要面向海外头部品牌。
• 新钜科 (3630.TW)：台湾光学镜头企业，产品线广泛，包括手机镜头、屏下指纹识别镜头等，丘钛为其股东之一。

评级与展望

• 舜宇、丘钛、韦尔股份：维持“买入”评级，目标价分别为HK$187.2、HK$7.4。
• 手机镜头与模组：整体需求疲软，建议关注下半年复苏。
• 车载镜头：预计下半年增长显著，舜宇与韦尔股份有望受益于市场份额提升。

分析师声明

• 报告观点基于独立分析，不涉及内幕信息。
• 分析师在过去30日内未买卖报告所提及的股票，且不持有相关证券的财务利益。
• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。