20210614-并购优塾-舜宇光学VS丘钛科技_2021年6月跟踪_摄像头模组产业深度梳理_23页_1mb

舜宇光学VS丘钛科技：摄像头模组产业深度总结

核心内容概述

本报告对舜宇光学与丘钛科技两家在摄像头模组产业链中占据重要地位的公司进行了对比分析，涵盖其收入、利润、毛利率、净利率及资本支出等方面的数据，重点分析了两家公司在行业中的竞争态势、增长动力及未来发展方向。

主要观点

1. 行业背景

• 智能手机市场进入存量竞争阶段，摄像头成为差异化竞争的关键。
• 摄像头模组行业持续升级，从低像素到高像素、从单摄到多摄，推动行业增长。
• 行业进入壁垒不高，但产能和良率是核心竞争要素。

2. 公司规模与业务结构

• 舜宇光学收入规模是丘钛科技的2.18倍，净利润规模是丘钛科技的5.9倍。
• 丘钛科技收入和利润增速高于舜宇光学，但毛利率和净利率均低于舜宇光学。
• 两家公司均以摄像头模组为主营业务，舜宇光学在镜头业务方面具备更强的垂直整合能力。

3. 收入与利润增长分析

舜宇光学

• 2020年H1：收入同比增长显著，但受卫生事件影响，产能利用率下降，净利率有所下滑。
• 2020年H2：收入同比下滑，但净利率大幅回升，主要得益于产能利用率改善和自动化升级带来的毛利率提升。
• 2021年1-4月：摄像头模组出货量同比增长43.63%，显示强劲增长动力。
• 中报预测：2021年中报收入需达212.43亿元，同比增长12.61%，才能符合机构预期。

丘钛科技

• 2020年H1：收入同比增长显著，但毛利率较低，主要因低端模组业务和联营企业亏损。
• 2020年H2：收入同比小幅增长，净利润增速显著，主要受益于产品结构优化和政府补助。
• 2021年1-4月：摄像头模组出货量同比增长28.85%，增速低于舜宇光学。
• 中报预测：2021年中报收入需达96.65亿元，同比增长9.8%，才能符合机构预期。

4. 毛利率与净利率差异

• 毛利率：舜宇光学（22.9%）显著高于丘钛科技（10.2%）。

• 毛利率差异原因：

  • 舜宇光学高端摄像头模组占比高，平均单价约50元。
  • 丘钛科技以中低端产品为主，平均单价约30元。
  • 舜宇光学具备镜头生产能力，毛利率较高。
  • 丘钛科技依赖外部镜头供应商，毛利率较低。

• 净利率：舜宇光学（13%）高于丘钛科技（4.8%），主要由于其较高的毛利率和相对较低的期间费用率。

5. 成本结构分析

• 原材料成本占比高：两家公司均以原材料为主，占总成本的70%以上。
• 摄像头模组主要成本构成：图像传感器（50%以上）、光学镜头、音圈马达、红外滤光片、印刷电路板等。
• 人工和制造费用占比下降：受益于产线自动化改造，人工和折旧成本占比持续下降。

6. 资本支出与扩张方向

• 舜宇光学：

  • 2021年资本支出30亿元，主要用于镜头、摄像头模组、车载镜头及基础设施建设。
  • 扩产方向以镜头为主，重点提升高端镜头的产能和毛利率。

• 丘钛科技：

  • 2021年资本支出12亿元，主要用于摄像头模组、指纹识别模组及车载和IoT业务。
  • 扩产方向以摄像头模组为主，逐步向高端模组和新业务拓展。

关键信息

1. 行业趋势

• 智能手机摄像头持续升级，推动行业增长。
• 摄像头模组行业进入壁垒较低，但产能和良率是核心竞争要素。

2. 公司竞争力对比

• 舜宇光学：

  • 拥有更强的镜头生产能力，毛利率和净利率优势明显。
  • 业务结构多元化，包括光学零件和光学仪器。
  • 研发投入持续增加，推动产品升级。

• 丘钛科技：

  • 更专注于摄像头模组，指纹识别模组业务占比相对较高。
  • 产品结构逐步优化，毛利率和净利率稳步提升。
  • 通过入股新钜科技布局镜头生产，但目前占比仍较低。

3. 财务表现

• 舜宇光学收入增长平稳，净利润增长显著，毛利率和净利率较高。
• 丘钛科技收入和净利润增速较快，但受产品结构和联营企业影响，毛利率和净利率相对较低。

4. 未来展望

• 摄像头模组行业仍处于扩张周期，两家公司均加大资本支出。
• 舜宇光学未来应关注高端镜头的毛利率提升空间。
• 丘钛科技需持续提升高端模组占比，缩小与行业龙头差距。

总结

舜宇光学与丘钛科技在摄像头模组产业链中占据重要地位，但两者在业务结构、毛利率、净利率及扩张方向上存在明显差异。舜宇光学凭借更强的镜头生产能力、更优的产品结构和更高的毛利率，展现出更强的盈利能力；而丘钛科技则在收入和利润增速上表现更佳，但需进一步提升产品附加值以增强竞争力。未来，随着行业持续升级和自动化改造，两家公司均需在高端产品和产能扩张上发力，以维持增长态势。